Автор: Мета Старри Скай

Оригинальная статья была опубликована в августе 2022 года.

Криптовалюты продолжили нисходящий тренд за ночь: BTC и ETH упали более чем на 10% за один день, что, похоже, мгновенно подорвало доверие к рынку. Многие охвачены паникой и избегают подобной ситуации как чумы, предвкушая по-настоящему пугающий «бычий рынок». Однако тем, кто действительно добивается успеха, необходимо понимать, как пережить «медвежий рынок». Сегодняшняя статья — это краткое изложение моих выступлений во внутренних группах после обвала рынка в этом году.

Что касается структуры этого рынка/участников

Этот момент упоминается первым. Многие, возможно, заметили, что всякий раз, когда рынок находится в крайне неблагоприятном состоянии, в различных онлайн-сообществах циркулирует множество «незарегистрированных изображений» и абсурдных «сопутствующих историй».

Первый пункт — утверждение, что «выплаты от шлюза вызовут мощное давление со стороны продавцов на рынке». Эта история до сих пор вызывает отклик у многих, но если хорошенько подумать, это продолжается уже пять лет. BTC вырос во много раз; как вообще кто-то может его выкупить? Как вообще кто-то может потерять столько денег?

В этом году появилось еще более странное утверждение: во время первого крупного обвала Ethereum различные сообщества распространяли слух о том, что «команда Виталика была арестована в Ханчжоу, что показало, что Виталик — китаец». Это произошло после того, как Виталик сменил свое имя в Твиттере на «豚林» (Тунлинь)...

Вчерашнее резкое падение сопровождалось также связанными слухами, включая скриншот от пользователя Twitter, утверждающего, что он «видел документы» и «получил информацию», предполагая, что Binance снова будет удалять пользователей в сентябре...

Те, кто распространяет слухи, очевидно, либо глупы, либо злонамеренны, но те, кто распространяет слухи и верит им, поистине невежественны и глупы.

Конечно, это также отражает временную структуру рынка и характеристики его участников.

С точки зрения участников рынка, фактически существует три структурных уровня.

1) Поставщики рыночной ликвидности

Это ещё мягко сказано; менее лестное определение — «розничные инвесторы». Эти люди участвуют в рынке капитала, просто следуя слухам и совершая сделки, не имея реального понимания рынка. Они любят покупать дорого и продавать дёшево, и их единственный вклад в рынок — это обеспечение ликвидности.

2) Трейдеры в сфере технологий

Отличительной чертой этой группы является их «анализ графиков», в основном основанный на торговле «восходящими/нисходящими трендами». Они изучают вероятностные концепты, такие как предыдущие повышения цен, пробитие предыдущих максимумов/минимумов, наличие трендовых тем и т. д., чтобы совершать сделки «купи-продай-продай» в условиях ограниченных колебаний цен.

3) Инвесторы в стиле Чжао Го

Это, как правило, относится к инвесторам с некоторым опытом работы на рынке капитала. Они понимают основы распределения активов и много изучали инвестирование. Однако, подобно Чжао Го (известная китайская идиома, обозначающая глупого и невежественного инвестора), они только говорят, но ничего не делают. Например, перед выходом на рынок, увидев в книгах слова «на рынке будут риски, даже неожиданные риски», они думают, что смогут их выдержать. Однако, как только рынок рухнет на 50%, они запаникуют. Даже инвесторы, пережившие обвал 19 мая прошлого года, были опустошены 50-процентным падением в начале этого года.

Причина, по которой «энтузиасты трейдинга» смогли так долго оставаться на рынке, заключается в том, что исторически рынок в основном находился в «диапазонном» состоянии, что позволяло трейдерам покупать дешево и продавать дорого и выживать в турбулентные времена. Однако то, что действительно приносит чрезвычайно высокую доходность инвестиций или огромные убытки, всегда связано с «непредвиденными ситуациями».

Основная проблема заключается в том, что люди склонны переоценивать собственные возможности. Например, свое восприятие собственного финансового положения и допустимый уровень риска.

Например, это часто случается на рынке. Перед выходом на рынок все прекрасно понимают и полны решимости «жадничать, когда другие боятся». Но на практике возникают две проблемы:

1. Ваша психологическая устойчивость, когда другие испытывают страх.

Например, это часто случается на рынке. Перед выходом на рынок все прекрасно понимают и полны решимости «жадничать, когда другие боятся». Но на практике возникают две проблемы:

1. Ваша психологическая устойчивость, когда другие испытывают страх.

Когда рынок падает всего на 1%, 10% или 20%, все вспоминают этот совет и начинают наращивать свои позиции. Но что, если падение продолжится на 50%, 60% или даже 80%? В этот момент большинство людей начнут сомневаться: «Что мне делать?», «Продолжится ли падение?». Все их прежние планы рухнут. Либо ETH упадет до 1,8 тыс. и нацелится на 1 тыс., либо упадет до 0,5 тыс., когда достигнет 1 тыс.

2. У вас нет ресурсов, чтобы быть жадным.

Здесь две проблемы. Первая связана с неправильным пониманием рыночного риска, что приводит к чрезмерным покупкам с прибылью в 5% или 10%, в результате чего основной капитал не остается, когда рынок обваливается на 50% или 60%. Второй сценарий предполагает отношение к «сбережениям» как к «свободным деньгам» перед выходом на рынок, полагая, что они смогут держать их «три-пять лет», а затем вынуждены ликвидировать свои активы по крайне низким ценам из-за неотложных нужд, таких как покупка дома, семейные чрезвычайные ситуации или даже спад на рынке труда, что затрудняет заработок. Этим людям не хватало воли к упорству; они просто не смогли.

Стоит отметить, что эти участники будут отсеиваться волнами бесчисленных крупных циклов на рынке капитала и будут взаимно способствовать «эволюции» рынка капитала.

Я уже обсуждал этот вопрос в предыдущей статье. Фондовый рынок США — относительно зрелый рынок капитала, но доля розничных инвесторов крайне низка. Даже те, кто выжил, — это индивидуальные инвесторы, которые «ушли на пенсию» от институциональных инвестиций, и фактическая доля розничных инвесторов составляет менее 10%. Рынок акций класса А, с другой стороны, — это незрелый рынок капитала, который развивается всего более тридцати лет, и фактическая доля розничных инвесторов составляет 40-50%. Два года назад этот показатель был еще выше, но многие из них были вытеснены за последние годы.

Криптовалютный рынок ещё более безжалостен, чем рынок акций класса А. Из-за низкой общей рыночной капитализации и ещё меньшего участия институциональных инвесторов он почти полностью состоит из розничных инвесторов. В нём задействовано большое количество «поставщиков рыночной ликвидности» и «технических трейдеров», что доводит волатильность рынка до крайности. Это проявляется в чрезвычайно высоких коэффициентах кредитного плеча, которые ещё больше увеличивают пузыри на бычьем рынке, и в масштабных распродажах, которые делают спад на медвежьем рынке ещё более серьёзным.

В то же время зрелость рынка и сложность игры с нулевой суммой определяются исключением розничных инвесторов (выживание сильнейших), что в конечном итоге приводит к тому, что волатильность рынка, как правило, находится в относительно небольшом диапазоне.

Как обычным инвесторам пройти этот этап?

Можно ли решить эти проблемы? Да, но это крайне сложно.

Легко сказать, потому что очень просто воплотить это на практике. Речь идёт о наличии достаточных ресурсов для выживания в условиях рыночного хаоса. Однако, хотя многие это знают, трудно по-настоящему понять смысл и применить это на практике. Это включает в себя как минимум три когнитивных фактора.

Обладаете ли вы глубоким пониманием своего финансового положения?

Как уже упоминалось ранее, многие люди ошибочно считают «сбережения» «лишними деньгами» или им не хватает чувства беспокойства по поводу жизненных трудностей.

Многие инвесторы не осведомлены об этих ситуациях, поэтому, даже если у них есть четкая идея реализации своей стратегии, они часто вынуждены сокращать убытки и покидать рынок из-за жизненных проблем. Это самая болезненная и безвыходная ситуация.

Однако понять эти вещи непросто. Зачастую их невозможно понять сразу. По-настоящему постичь их могут только те, кто обдумал свои планы на будущее, цели и стремления.

Это также отражает еще одну проблему: успех инвестиций зависит не только от вашего понимания отрасли, но и от вашего понимания самого себя.

Обладаете ли вы глубоким пониманием рисков на рынке?

Это понимание в большей степени связано с образом мышления. Это не то, что можно выразить несколькими словами; для его осмысления требуется пройти несколько циклов и по-настоящему понять определенные вещи, прежде чем его можно будет постичь.

Многие люди пришли на рынок криптовалют очень рано, одержимые погоней за максимумами и минимумами, участвуя в различных спекулятивных операциях, таких как фьючерсные контракты, альткоины и частные размещения, не обладая при этом навыками эффективной «игры на деньги». Эти люди постоянно теряли деньги, так и не осознавая своих ошибок, и продолжали идти по неверному пути. Например, они могли искать более «надежных» консультантов по фьючерсам, более «достоверную» информацию или более «потенциальные» частные размещения.

Многие люди пришли на рынок криптовалют очень рано, одержимые погоней за максимумами и минимумами, участвуя в различных спекулятивных операциях, таких как фьючерсные контракты, альткоины и частные размещения, не обладая при этом навыками эффективной «игры на деньги». Эти люди постоянно теряли деньги, так и не осознавая своих ошибок, и продолжали идти по неверному пути. Например, они могли искать более «надежных» консультантов по фьючерсам, более «достоверную» информацию или более «потенциальные» частные размещения.

Но они никогда не «думали» и не «размышляли». Если бы для сравнения текущей доходности с доходностью от владения BTC и ETH в прошлом использовалась одна и та же сумма денег, как бы это выглядело? Возможно, они бы и подумали об этом, но всегда приходили бы к одному и тому же выводу: «Цена XXX слишком высока».

У некоторых людей сложилось неверное представление о рыночных колебаниях. Настоящая проблема заключается в том, что слышать только о падении на 50-60% во время обвала 12 марта, но не испытать это на себе, — это совершенно другое дело, чем реально ощутить падение на 50-60% в реальных деньгах.

Особенно когда вы полностью вложили средства, это окажет на вас беспрецедентное влияние как в материальном, так и в психологическом плане. Многие начинающие инвесторы должны были это по-настоящему почувствовать во время этого крупного обвала.

Это поистине невыносимо. Большинству людей не хватает твердого и устойчивого мышления относительно будущего отрасли, однако масштабное обесценивание активов гарантировано на 100%. Эта потеря особенно разрушительна для людей среднего и пожилого возраста, у которых нет дальнейшего дохода и «воображения».

Единственный способ справиться с этой ситуацией — держать инвестиционный капитал в пределах допустимого уровня риска. Но как найти этот баланс? Подробнее в статье выше:

Если вы молоды, вам нужно откладывать достаточно денег на проживание в течение следующих 2-3 лет, потому что в молодости открываются безграничные возможности; но если вам больше 40 лет, то вам нужно откладывать достаточно денег, чтобы покрыть расходы на проживание в течение 30-40 лет.

Во-вторых, в условиях рыночного спада не поддавайтесь страху упустить выгоду (FOMO) и не соблазняйтесь «прибылью», чтобы потом не оказаться без средств, когда цены упадут на 5% или 10%. Вместо этого разработайте долгосрочную инвестиционную стратегию.

Сколько боеприпасов у вас есть сейчас, и когда следует добавить еще? Сколько боеприпасов можно добавить в последующую операционную выручку?

Принцип прост: когда рынок обваливается, требуется ли «смелость» для увеличения позиции за счет свободных денежных средств, и требуется ли она для увеличения позиции с использованием кредитного плеча? Очевидно, что первое легче преодолеть.

Однако такие методы, планы и образ мышления не могут быть поняты тем, кто участвовал только в одном цикле. «То, что вы узнаете из книг, никогда не бывает достаточно». По-настоящему понять их могут только те, кто пережил множество взлетов и падений и действительно осмыслил их.

Однако между «опытом» и «практикой» существует разрыв. Этот разрыв заключается в уверенности в собственном понимании и уверенности в отрасли. Когда вы достаточно уверены в себе, вы можете твердо верить, что ваше будущее будет лучше. То же самое относится и к инвестициям. Когда ваше понимание отрасли и мира достаточно глубоко, у вас будет больше уверенности, чтобы продолжать инвестировать.

Конечно, это процесс. Мы с вами всего лишь обычные люди, и самый практичный способ — позволить средствам, которые вы инвестируете в эту отрасль, меняться в соответствии с вашим собственным пониманием, а не трогать ваши текущие расходы, которые отмечены красной линией.

Поскольку никто не всеведущ и не всемогущ, любые инвестиции потенциально могут потерпеть неудачу.

Как следует оценивать влияние институтов на этот рынок?

Согласно сложившейся модели, участники рынка в конечном итоге продемонстрируют «эффект головы», то есть институциональные инвесторы займут значительную долю рынка, а масштабы управляемых ими фондов будут неуклонно расти, оказывая, таким образом, большее влияние на рынок.

Тем временем на рынке циркулируют различные загадочные истории о манипуляциях со стороны институциональных инвесторов. Это приводит к странной зависимости от институциональных инвесторов и страху перед ними среди розничных инвесторов. Например, лозунг «Институциональные инвесторы выходят на рынок!» очень эффективен для мобилизации энтузиазма розничных инвесторов, в то время как лозунг «Институциональные инвесторы сбрасывают акции!» вряд ли вызовет у них страх.

Однако следует понимать, что фонды розничных инвесторов гораздо более гибкие, чем фонды институциональных инвесторов.

Возьмем, к примеру, Уолл-стрит. Будучи конкретным воплощением капиталистической идеологии «конечного стремления к прибыли», преимущество Уолл-стрит заключается в ее измеримой и поддающейся расчету природе, основанной на капиталистической приватизации. Однако это машины, лишенные воображения и креативности.

Будь то история LTCM (Long-Term Managed Funds) или истории 3AC и Celsuis в мире криптовалют, все они говорят нам о том, что стремление этих институтов к прибыли может пренебречь всеми правилами и этикой. Именно поэтому этим институтам нельзя доверять.

Стоит также отметить, что, хотя они и не стремятся к созданию ценности, в конечном итоге они ей поддадутся, поскольку ценность проявляется в социальном и технологическом прогрессе и улучшении жизни людей, что в конечном счете означает расширение рынков и увеличение прибыли. Поэтому капитал и институты не будут говорить о ценности, но они будут принимать тенденции, которые она приносит.

Тем не менее, природа институциональных инвесторов также усиливает волатильность рынка, но с определенной точки зрения средства индивидуальных инвесторов превосходят средства институциональных инвесторов.

Тем не менее, природа институциональных инвесторов также усиливает волатильность рынка, но с определенной точки зрения средства индивидуальных инвесторов превосходят средства институциональных инвесторов.

Вы можете заметить, что когда отечественные и международные институты демонстрируют исключительно высокую доходность капитала, размер их капитала на самом деле довольно мал. Однако, как только они становятся известными, количество их партнеров по инвестициям увеличивается, а размер капитала расширяется, доходность их инвестиций часто снижается или даже приводит к убыткам.

Причина довольно проста. На начальных этапах деньги поступают от самого инвестора или от друзей, и когда объем средств невелик, ими можно управлять очень гибко и эффективно. Особенно если управляющий фондом обладает чрезвычайно сильными инвестиционными навыками, это действительно может творить чудеса.

По мере увеличения масштабов финансирования и привлечения все большего внимания возникнут следующие проблемы:

① Многие целевые компании больше не привлекательны для инвестиций из-за своей рыночной капитализации. Рыночная капитализация некоторых компаний может составлять всего несколько сотен миллионов долларов США. Если бы мы инвестировали еще несколько сотен миллионов, стоимость удвоилась бы. Как же можно инвестировать в такую ​​компанию?

②После привлечения внимания рынка доходность снижается. Все больше и больше людей следуют их примеру и «копируют домашнюю работу», что приводит к снижению доходности, искажению оценок и использованию заемных средств для поддержания доходности. В конечном итоге это приводит к тому, что все либо не получают никакой прибыли, либо несут убытки, что вызывает массовый выход из инвестиций и обвал цен.

③ При большом количестве участников и фондов розничные инвесторы начинают оказывать влияние на управляющих фондами. Они не привлекают средства, когда должны наращивать позиции, и получают большой приток заявок, когда должны сокращать позиции. Следует отметить, что фонды зарабатывают деньги за счет комиссионных за управление, поэтому управляющие фондами вынуждены предпринимать действия, которые приводят к крайне низкой доходности инвестиций.

④ Офисная политика. В условиях внутренней борьбы за власть управляющим фондами приходится вести переговоры с руководством компании, с партнерами с ограниченной ответственностью и с коллегами между ними. Сколько энергии остается на исследования и анализ рынка?

Безусловно, инвесторы, располагающие собственными средствами, не могут конкурировать с профессиональными фондами по точности и скорости сбора краткосрочной информации; однако они могут в полной мере следовать собственным планам с точки зрения гибкости капитала, получая тем самым большее преимущество на таком медвежьем рынке, поскольку в это время институциональные инвесторы уже обеспокоены ликвидацией и выводом средств.

Выше представлены советы для обычных инвесторов о том, как понять себя, понять рынок и пережить медвежий рынок.