Источник: оттенки серого

Составил: BitpushNews Мэри Лью

В Grayscale мы считаем, что одобрение регулирующими органами США спотового биткойн-ETF — это вопрос «когда», а не «если».

Мы по-прежнему сосредоточены на листинге GBTC в качестве спотового биткойн-ETF на NYSE Arca. Хотя сроки по своей сути неопределенны, заглядывая вперед, мы встретились с директором по правовым вопросам Grayscale Крейгом Салмом и финансовым директором Эдвардом МакГи, чтобы ответить на вопросы инвесторов и других участников рынка относительно листинга таких продуктов, как GBTC, на фондовой бирже. о процессе и влиянии, включая процесс листинга GBTC на NYSE Arca, а также о том, что торговля GBTC как ETF означает для инвесторов.

Вопрос: Во-первых, можете ли вы дать нам общее представление о том, как в целом работают ETF?

О: ETF — это инвестиционный продукт, акции которого торгуются на национальной бирже ценных бумаг (например, NYSE Arca, Nasdaq или CBOE). ETF способны одновременно накапливать и выкупать акции с целью позволить акциям ETF торговаться по стоимости их базовых активов или активов (часто называемой стоимостью чистых активов или NAV).

Участники рынка, называемые авторизованными участниками (AP) (в основном брокеры-дилеры, такие как банки или торговые фирмы, имеющие определенные регистрационные требования), заинтересованы в создании ETF, когда их акции торгуются выше NAV акций ETF, или они заинтересованы в выкупе акций ETF, когда их акции торгуются ниже стоимости чистых активов ETF.

AP, как правило, являются единственными участниками рынка, которые могут проводить такие транзакции с ETF. Эти транзакции создания и погашения дают AP возможность получать прибыль с помощью этого арбитражного механизма, что является стимулом для обеспечения того, чтобы ETF отслеживал стоимость своих базовых активов. ETF, которые внимательно отслеживают свою NAV, также могут стимулировать брокеров и инвесторов, не входящих в AP, покупать и продавать акции на открытом рынке без создания или погашения акций. Чем более ликвидны или свободно приобретаются и торгуются акции ETF, тем менее они зависят от транзакций создания и погашения.

Вопрос: Как GBTC работает сегодня?

Ответ: GBTC — это инвестиционная трастовая компания, которой принадлежит более 3% от общего количества биткойнов, находящихся в настоящее время в обращении. По состоянию на 29 ноября 2023 г. каждая акция GBTC обеспечена 0,0008968 BTC. GBTC не владеет ничем, кроме биткойнов, GBTC не использует кредитное плечо и не использует деривативы, такие как фьючерсные контракты на биткойны, а базовые токены биткойнов хранятся в безопасном автономном хранилище. Grayscale курирует повседневное управление GBTC, включая управление депозитарными отношениями, связью с регулирующими органами, налоговой отчетностью, финансовой отчетностью и другими требованиями к публично торгуемым инвестиционным инструментам.

Акции GBTC исторически выпускались посредством частного размещения, которое не требует регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года. Таким образом, такие акции изначально открыты только для аккредитованных инвесторов, и на них распространяется период владения, указанный в Правиле 144. Акции GBTC также не подлежит выкупу. Чтобы обеспечить ликвидность, GBTC получила публичную котировку на рынке OTCQX в середине 2015 года. С этого момента любой инвестор, имеющий доступ к публичным рынкам, может покупать и продавать свободно обращающиеся акции GBTC, что позволяет им увеличить долю Биткойнов на своих инвестиционных счетах.

Однако в соответствии с Правилом 144 вновь созданные акции должны пройти период владения. Переоценка NAV. И наоборот, поскольку GBTC также не предлагает программу выкупа, если акции GBTC торгуются ниже NAV GBTC, AP не может выкупить акции, чтобы удалить их с рынка и перекалибровать цену на основе NAV GBTC. Следовательно, GBTC не может полагаться на арбитражный механизм, присущий ETF, описанный ранее. Акции GBTC могут торговаться и торговались с премиями и дисконтами к стоимости чистых активов.

Инновация структуры продукта ETF заключается в том, что он имеет арбитражный механизм, который может постоянно добавлять или выкупать акции для расчета премий и скидок.

Важно отметить, что в модели ETF ожидается, что акции GBTC будут более точно отслеживать цену Биткойна, а это означает, что любая премия или скидка к цене акций GBTC, как ожидается, исчезнут. По состоянию на 29 ноября 2023 года активы под управлением GBTC составляли 23,4 миллиарда долларов США, а торговая скидка составляла 8,09%, или 1,89 миллиарда долларов США. Это означает, что, если текущая скидка исчезнет, ​​GBTC откроет инвесторам около 1,89 миллиарда долларов США через механизм арбитража после того, как он пройдет листинг на NYSE Arca и станет ETF.

Вопрос: Если SEC предоставит соответствующее разрешение регулирующих органов на выход спотового биткойн-ETF на рынок США, что произойдет с GBTC?

Ответ: Создание акций GBTC будет зарегистрировано в SEC посредством заявления о регистрации по форме S-3 в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года. Ожидается, что выкуп акций GBTC будет производиться в соответствии с освобождением от Положения М, ранее предоставленным SEC для продуктов с аналогичными характеристиками. Это предоставит GBTC необходимые разрешения для одновременного создания и погашения, чтобы предоставить арбитражные возможности в случае возникновения какой-либо премии или скидки между ценой акций GBTC и стоимостью чистых активов GBTC, что позволит GBTC более точно отслеживать стоимость своего базового актива, Биткойна. Как только SEC одобрит применение Правила 19b-4 NYSE Arca, GBTC также будет повышен с OTCQX до NYSE Arca.

GBTC уже готов работать в качестве ETF. После получения соответствующих разрешений регулирующих органов Grayscale немедленно начнет работать с нашими партнерами над листингом GBTC на NYSE Arca.

Вопрос: Если SEC одобрит спотовый биткойн-ETF и разрешит листинг GBTC на NYSE Arca, что должны делать инвесторы GBTC?

О: Инвесторам GBTC не нужно предпринимать никаких действий. Когда инвесторы просматривают свои запасы акций GBTC после их листинга на NYSE Arca, они увидят только эти акции, котирующиеся на NYSE Arca, но не котирующиеся на OTCQX. GBTC сохранит тот же тикер (GBTC) и тот же CUSIP, а инвесторы по-прежнему смогут покупать и продавать акции GBTC по ценам открытого рынка.

Вопрос: Какие налоговые последствия мне следует учитывать при переходе GBTC на NYSE Arca?

Ответ: Нет. Листинг GBTC на NYSE Arca не будет являться налогооблагаемым событием.

Вопрос: Существует ли график одобрения листинга GBTC на NYSE Arca?

Ответ: К сожалению, нет. Хотя Окружной суд округа Колумбия вынес решение в пользу Grayscale по иску против SEC в августе 2023 года, тем самым отменив решение SEC об отклонении заявки NYSE 19b-4 на листинг GBTC на NYSE Arca. Это беспрецедентная ситуация, и сроки ее реализации по своей сути неопределенны. Команда Grayscale намерена конструктивно работать с SEC по листингу GBTC на NYSE Arca и продолжит своевременно делиться обновлениями по мере поступления дополнительной информации.