Автор: Момир @IOSG

TL;DR

Энтузиазм по поводу концепции Web3 в 2021 году угас, и Ethereum сталкивается с серьезными проблемами. Не только восприятие Web3.0 рынком меняется, но и Ethereum сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны новых платформ, таких как Solana, за оставшуюся долю рынка. Ключевые проблемы, такие как фрагментация уровня 2, размывание права собственности на стоимость, ослабление контроля над экосистемой и отсутствие руководства, еще больше ослабили пользовательский опыт и экономическую ценность Ethereum, а по мере усиления влияния сети второго уровня влияние Ethereum пошатнулось. Эти факторы в конечном итоге привели к одной из самых резких коррекций цены ETH в истории.

Однако надежда есть: благодаря обеспечению совместимости L2, приоритетному улучшению инфраструктуры ядра ETH и решительному подходу к лидерству, ориентированному на производительность, у Ethereum все еще есть шанс вернуть себе былые славные дни. Прочная базовая архитектура Ethereum и динамичная экосистема разработчиков остаются его неизменными преимуществами, но для восстановления превосходства ETH необходимо быстро принять стратегические меры.

Когнитивный сдвиг от утопии Web3.0 к жестокой реальности заставил рынок пересмотреть основное ценностное предложение Ethereum. Некогда долгожданный идеал «независимого от пользователя децентрализованного Интернета» теперь сменился более ироничным повествованием: сфера криптовалют — это либо игра в качестве хранилища ценности на основе биткоина, либо цифровое казино. Такая смена настроений особенно заметна для Ethereum, которому пришлось столкнуться с растущим скептицизмом, поскольку он претендует на роль краеугольного камня новой парадигмы интернета.

Что еще серьезнее, Ethereum больше не является единственным представителем концепции Web 3.0. Независимо от того, оптимистично или пессимистично вы оцениваете будущее отрасли, нетрудно заметить, что такие платформы, как Solana, становятся новыми центрами активности потребителей криптовалют. На этом фоне данная статья направлена ​​на выявление наиболее острых стратегических проблем Ethereum и предложение практических решений, которые помогут ему вернуть себе преимущество в меняющемся ландшафте.

Основные проблемы

Ethereum сталкивается со множеством проблем, но в этом анализе основное внимание уделяется четырем наиболее острым проблемам: фрагментация сети L2, снижение возможностей получения прибыли, ослабление контроля над экосистемой и отсутствие стратегического лидерства.

Фрагментация сети L2 и фрагментированный пользовательский опыт

Наиболее существенным кризисом является фрагментация сети 2-го уровня. Введение нескольких конкурирующих уровней исполнения ухудшило пользовательский опыт и ликвидность в цепочке, подорвав преимущество компоновки, которым когда-то могла похвастаться основная сеть Ethereum и которое по-прежнему отчетливо заметно в монолитных блокчейнах, таких как Solana.

Пользователям приходится сталкиваться с несоответствиями в различных протоколах, стандартах и ​​кросс-чейн-мостах, что затрудняет достижение изначально обещанного Ethereum бесперебойного взаимодействия. Разработчикам приходится нести бремя поддержки нескольких версий протоколов на нескольких уровнях 2, а команды предпринимателей также сталкиваются со сложными стратегиями выхода на рынок, поскольку им приходится распределять ограниченные ресурсы в децентрализованной экосистеме. В результате многие потребительские приложения переходят на платформу Solana, где пользователи и предприниматели могут сосредоточиться на развлечениях и инновациях, не беспокоясь о фрагментированной инфраструктуре.

Ослабление экологического контроля: растущая угроза

Ослабление экологического контроля: растущая угроза

Что еще серьезнее, так это то, что Ethereum передал реализацию своей дорожной карты расширения на аутсорсинг L2, и это решение постоянно ослабляет его контроль над собственной экосистемой. Универсальный L2 Rollup будет создавать сильные сетевые эффекты при построении соответствующих экосистем и постепенно превратится в непреодолимый ров. Со временем эти уровни исполнения будут иметь все большее влияние по отношению к уровню расчетов Ethereum, и сообщество может постепенно игнорировать важность уровня расчетов основной сети. Как только активы начнут существовать изначально на уровне исполнения, потенциал Ethereum по захвату стоимости и влиянию значительно уменьшится, а уровень расчетов в конечном итоге превратится в товаризированную услугу.

Размывание атрибуции ценностей: структурная проблема

Рост L2 существенно повлиял на прирост стоимости ETH, поскольку эти платформы все больше забирают MEV и доход от транзакционных комиссий, существенно сокращая приток стоимости обратно в основную сеть Ethereum. Этот сдвиг направляет экономические выгоды от держателей ETH к держателям токенов L2, ослабляя внутреннюю мотивацию держать ETH как инвестиционный актив. Хотя эта тенденция является неизбежной проблемой для любого токена уровня 1, будь то модульный Ethereum или монолитная интегрированная цепочка, Ethereum столкнулся с этим явлением раньше и более очевидно, поскольку он первым применил централизованный маршрут L2.

Можно предвидеть, что когда уровень приложений возьмет верх над захватом MEV и станет нормой, не только отдельный блокчейн столкнется с аналогичными трудностями, но даже сам L2 столкнется с кризисом захвата стоимости. Хотя эта дилемма свойственна не только Ethereum, разработка продуманной стратегии для решения этой структурной проблемы остается основным вопросом, требующим срочного решения.

Кризис лидерства: дилемма идеализма

Ethereum также выявил серьезные недостатки стратегического руководства в своем ответе на проблемы, описанные выше. Сообщество долгое время находилось в ловушке повторяющихся компромиссов между целями эффективности и ценностями равноправия, что замедляло достижение ключевого прогресса. В то же время приверженность принципу «доверенного нейтралитета» управления, изначально призванная снизить риски регулирования и государственных репрессий, часто становится препятствием для принятия стратегических решений. Кроме того, у держателей ETH нет механизма прямого влияния на принятие важных стратегических решений, и их единственный способ выразить недовольство зачастую заключается в продаже токенов.

Оглядываясь назад, можно сказать, что эти проблемы, хотя их и легко определить, могли быть отчасти обусловлены соображениями нормативного давления и рисками на уровне страны, а не недостатком понимания вопросов управления и лидерства.

Стратегический ответ: проблемы и решения

Фрагментация сети L2: механизмы самокоррекции

Два пути разрешения кризиса фрагментации L2:

Во-первых, полагайтесь на рыночные механизмы (естественный отбор) для достижения органической интеграции экосистемы и в конечном итоге сформируйте 2-3 общих доминирующих рынка L2, которые занимают абсолютный уровень активности. Остальные проекты либо вышли из конкурса, либо трансформировались в поставщиков услуг Rollup для вертикальных сценариев;

Во-вторых, установив строго обязательные стандарты взаимодействия, мы можем устранить внутренние разногласия в экосистеме Rollup и не допустить создания монопольного рва одним уровнем исполнения.

Ethereum должен воспользоваться текущим окном влияния на L2 и способствовать внедрению второго решения. Мы должны осознавать, что это доминирование теряется с каждым днем. Чем медленнее мы действуем, тем слабее стратегическая эффективность. Ожидается, что благодаря созданию единой экосистемы L2 Ethereum восстановит преимущество компоновки, присущее эпохе основных сетей, и сможет составить прямую конкуренцию отдельным цепочкам, таким как Solana, с точки зрения пользовательского опыта.

Однако ставка исключительно на рыночную интеграцию сделает будущие перспективы ETH мрачными. Как только вокруг 2–3 доминирующих уровней исполнения возникнет степенное распределение, влияние Ethereum на эти уровни исполнения может значительно ослабнуть; В этом случае каждый уровень исполнения будет стремиться отдавать приоритет стоимости собственных токенов, тем самым маргинализируя ETH и ослабляя экономическую модель Ethereum. Чтобы избежать этой ситуации, Ethereum должен действовать решительно, чтобы сформировать собственную экосистему L2 и гарантировать, что ценность и контроль всегда будут привязаны к основной сети и ETH.

Механизм возврата стоимости

Полагаться исключительно на концепцию «производственных активов» не является устойчивой долгосрочной стратегией для ETH (или любого токена уровня 1). Временной интервал, в течение которого Layer1 будет доминировать в захвате MEV, продлится максимум пять лет, и это стало устоявшейся тенденцией, поскольку слой захвата стоимости продолжает перемещаться вверх по стеку приложений. В то же время биткоин прочно занял позицию «хранилища ценностей», поэтому, если ETH попытается конкурировать с BTC в этой области, рынок может расценить его как «биткоин для бедных», как это было с историческим позиционированием серебра по отношению к золоту. Даже если ETH сможет продемонстрировать очевидные преимущества в хранении ценностей в будущем, это изменение может занять не менее десяти лет, и Ethereum не может позволить себе ждать столь долгий период. Поэтому в этот период Ethereum должен будет выработать уникальный повествовательный путь, чтобы сохранить свою рыночную значимость.

Позиционирование ETH как «родной валюты Интернета» и самого качественного обеспечения в блокчейне является наиболее перспективным направлением на следующее десятилетие. Хотя стейблкоины доминируют как платежное средство в финансах на основе блокчейна, они по-прежнему полагаются на реестры вне блокчейна; Роль по-настоящему интернет-родной и неудержимой валюты пока еще не занята, и у ETH есть преимущество первопроходца. Однако для достижения этой цели Ethereum должен вернуть себе контроль над общим уровнем исполнения в экосистеме и отдать приоритет продвижению принятия ETH, а не допускать распространения стандарта Wrapped ETH.

Восстановление контроля над экосистемой

Восстановление права собственности на экосистему может быть достигнуто двумя основными способами: во-первых, путем повышения производительности Ethereum L1 до уровня, сопоставимого с уровнем централизованных цепочек, что гарантирует отсутствие задержек в работе потребительских приложений и децентрализованных финансовых операций; во-вторых, запустив Ethereum-native Rollup и сосредоточив на нем все усилия по развитию и внедрению бизнеса. Сосредоточив деятельность экосистемы на инфраструктуре, контролируемой ETH, Ethereum может укрепить основные позиции ETH в экосистеме. Для этого Ethereum необходимо перейти от устаревшей парадигмы «совместимости с ETH» к экологической модели «доминирования ETH», отдавая приоритет прямому контролю над основными ресурсами и максимизируя прирост стоимости ETH.

Однако как восстановление контроля над экосистемой, так и укрепление принятия ETH — это сложные решения, которые могут оттолкнуть ключевых участников, таких как Rollups и поставщики ликвидности для стейкинга. Ethereum необходимо тщательно соблюсти баланс между необходимостью усиления контроля и риском разделения сообщества, чтобы гарантировать, что ETH сможет успешно утвердить свою новую концепцию в качестве краеугольного камня экосистемы.

Лидерство Инновации

В конечном итоге руководство Ethereum должно развиваться, чтобы решать управленческие и стратегические задачи. Лидерам Ethereum необходимо выработать ориентированный на результат образ мышления, большее чувство срочности и прагматичный подход для содействия экологическому развитию. Этот сдвиг требует отказа от прежней чрезмерной приверженности «доверенному нейтралитету», особенно при принятии решений относительно дорожной карты продукта и позиционирования активов ETH, что требует более решительного принятия решений.

В то же время рынок выразил недовольство практикой Ethereum по передаче ключевой инфраструктуры — от Rollups до стейкинга — на аутсорсинг децентрализованным организациям. Чтобы переломить эту ситуацию, Ethereum должен распрощаться со старой моделью «соответствия ETH» и перейти к новой модели «под руководством ETH», чтобы гарантировать объединение базовой инфраструктуры в рамках единой системы токенов ($ETH). Этот шаг еще больше укрепит основные позиции ETH и восстановит доверие рынка к стратегическому направлению Ethereum.

Маркетинговые проблемы и повествовательный потенциал

Несмотря на все трудности, Ethereum обладает серьезными преимуществами, которые поддерживают его положение в криптопространстве, — преимуществами, которые его руководство часто недооценивает, позволяя негативной критике затмевать его основную идею. Систематическое рассмотрение этих преимуществ поможет создать объективную когнитивную основу для потенциала Ethereum.

Проверенная инфраструктура

Ethereum стоит наравне с Bitcoin, предлагая непревзойденную децентрализованную безопасность, которая отвечает строгим требованиям государственных учреждений и крупных финансовых учреждений. Безопасность, обеспечиваемая механизмом консенсуса, значительно превосходит безопасность других платформ смарт-контрактов, гарантируя настоящую устойчивость к цензуре, что необходимо для инфраструктуры, стоимость которой составляет сотни миллиардов долларов. Экосистема Ethereum DeFi в общей сложности обеспечила около 76,32 трлн долларов США (TVL×дни) при очень небольшом количестве серьезных инцидентов безопасности, а ее проверенный временем ров безопасности продолжает углубляться.

В настоящее время объем стейблкоинов, размещенных на Ethereum, превысил 120 миллиардов долларов США. Эти средства в основном были накоплены в эпоху, когда нормативная база еще не была четкой и широкое институциональное принятие еще не было сформировано. Поскольку нормативно-правовая среда становится более четкой, а институциональный спрос стимулирует дальнейший рост стейблкоинов, ожидается, что объем стейблкоинов, размещенных на Ethereum, превысит 1 триллион долларов США в следующем десятилетии. Этот рост обусловлен не только спросом на новую эмиссию, но и доверием рынка к ее безопасности и компонуемости, что может укрепить ее позицию платформы как краеугольного камня мировых финансов.

Перспективный дизайн

Перспективный дизайн

Архитектура Ethereum на удивление дальновидна. По сравнению с биткоином он обеспечивает более полное решение для перехода к противостоянию квантовым атакам, а его постоянно развивающаяся технологическая культура стимулирует инновации. В отличие от ограничений бюджета безопасности, с которыми $BTC может столкнуться в будущем, гибкая денежно-кредитная политика Ethereum позволяет ему адаптироваться к рыночным условиям, сохраняя при этом сильные стимулы безопасности и гарантируя долгосрочную устойчивость.

Непревзойденная экосистема разработчиков

У Ethereum самое большое и разнообразное сообщество разработчиков в области блокчейна, обладающее почти десятилетним опытом и передовым опытом. Этот интеллектуальный капитал и социальный капитал создают еще один ров для экосистемы EVM, позволяя ей продолжать лидировать по скорости инноваций и масштабу применения.

Модульный путь: единственное решение для масштабируемых децентрализованных систем

Модульная архитектура Ethereum добилась значительного прогресса в обеспечении баланса между децентрализацией, масштабируемостью и безопасностью. Со временем становится все более очевидным, что монолитная цепочка должна пожертвовать децентрализацией ради достижения глобального финансового масштаба; Модульная стратегия Ethereum является единственным жизнеспособным решением для достижения устойчивого расширения при сохранении минимизации доверия и децентрализации, и правильность этого стратегического выбора будет становиться все более очевидной с течением времени.

Самый настраиваемый стек технологий

Экосистема Ethereum L2 обеспечивает непревзойденную настраиваемость, что делает ее предпочтительной платформой для вертикальных сценариев применения и институционального внедрения. Учреждения могут создавать собственные L2 на основе Ethereum L1 и использовать такие технологии, как полностью гомоморфное шифрование (FHE), для обеспечения защиты конфиденциальности; Такие компании, как Robinhood, могут воспроизвести механизм оплаты потока заказов традиционных финансов на своем собственном уровне L2 с помощью модели «последовательности правильных платежей». Эти L2 привязаны к Ethereum L1, самому защищенному публичному реестру в мире, что создает уникальную избыточность безопасности: даже в случае сбоя L2 пользователи все равно могут вернуться к L1 для бездоверительного расчета. Эта «максимальная страховочная сетка» является уникальным ценностным предложением экосистемы Ethereum.

Сигнал рынка: ETH входит в исторический диапазон перепроданности

Недавние ценовые изменения ETH сделали его непопулярным активом в глазах инвесторов, поскольку держатели ETH уже выразили неуверенность в последних событиях своим поведением продаж. Такое резкое падение происходило всего шесть раз за десятилетнюю историю ETH, пять из которых произошли на ранних этапах. Для Ethereum, который вступил в десятый год своего развития, столкновение с такой масштабной переоценкой ценностей на зрелой стадии, несомненно, является предупреждающим сигналом для всей экосистемы, который нельзя игнорировать. Исторические данные показывают, что за первыми пятью подобными откатами следовали сильные подъемы в течение шести месяцев, что вселяет проблеск надежды в нынешнюю затруднительную ситуацию. Однако сможет ли ETH повторить свою историческую модель или продолжить текущую крутую нисходящую траекторию, будет напрямую зависеть от стратегических сигналов, поступающих от руководства Ethereum в краткосрочной перспективе, и от стратегической реализации в ближайшие двенадцать месяцев. Несмотря на трудности, текущая ситуация не является необратимой, и уверенное восстановление все еще возможно, если будут разработаны и реализованы практические стратегии.

Чтобы восстановить свое лидерство в отрасли и доверие рынка к ETH, Ethereum должен немедленно решить следующие основные проблемы: во-первых, ему необходимо обеспечить соблюдение надежных стандартов взаимодействия L2, чтобы уменьшить фрагментацию и сохранить бесшовную компоновку, однажды определенную основной сетью; во-вторых, необходимо перейти от старой модели «соответствия ETH» к модели экосистемы «под управлением ETH», отдавая приоритет расширению L1 и объединению Ethereum-native для восстановления контроля и максимизации прироста стоимости ETH; Наконец, руководство должно перейти к методу принятия решений, ориентированному на результаты, отказаться от «доверенного нейтралитета» и объединить ключевую инфраструктуру в рамках системы токенов $ETH. Без решительных действий Ethereum рискует уступить долю рынка таким конкурентам, как Solana, и превратиться в товарный расчетный слой.