Автор: Фан Цзяяо

Источник: Wall Street Journal

Введение Трампом пошлин вызвало ряд ответных мер со стороны различных стран, а мировые финансовые рынки резко обвалились. Инвесторы обратили свое внимание на Федеральную резервную систему, надеясь, что этот ключевой игрок сможет вмешаться и спасти рынок.

Однако несколько наблюдателей за ФРС отметили, что не ожидают вмешательства со стороны ФРС, поскольку они не могут проявлять нетерпение. Чиновники ФРС подождут, пока экономика не пострадает от существенного удара, прежде чем снижать ставки, а чтобы этот удар проявился в официальных данных, потребуются месяцы.

Инфляция еще не снизилась, ФРС не может торопиться

По сообщениям СМИ в понедельник по восточному времени, экономисты и аналитики отметили, что Федеральную резервную систему в настоящее время больше беспокоит другая вещь — инфляция. Данные показали, что предпочитаемый Федеральной резервной системой показатель базовой инфляции (PCE) в феврале все еще составлял 2,8%, что значительно выше целевого показателя в 2%. Стоит отметить, что тарифы могут привести к росту цен.

Другими словами, ФРС сейчас столкнулась с дилеммой: снижение процентных ставок может спасти рынок, но это может еще больше вывести инфляцию из-под контроля. Без снижения ставки инфляция стабилизируется, однако рынок может стать еще более неспокойным и даже привести к экономической рецессии.

По этой же причине многие наблюдатели за Федеральной резервной системой считают, что не следует ожидать, что Федеральная резервная система спасет рынок в краткосрочной перспективе.

Майкл Гапен, главный экономист Morgan Stanley по США, сказал:

«Если мы не войдем в рецессию, ФРС будет сложно справиться с инфляцией в краткосрочной перспективе. ФРС сохранит процентные ставки без изменений в обозримом будущем».

Губернатор Федеральной резервной системы Куглер заявил в понедельник, что влияние пошлин на инфляцию более существенно, чем их влияние на экономический рост.

Бывший заместитель председателя Федеральной резервной системы Лаэль Брейнард также отметил, что инфляция поставила ФРС перед дилеммой, поскольку инфляционное давление сохраняется. ФРС будет сложно поддерживать рынок труда до того, как экономика и занятость начнут демонстрировать признаки слабости. Это одна из самых сложных ситуаций, с которыми сталкивается ФРС.

Экономист Bloomberg Анна Вонг отметила, что если Федеральная резервная система обеспокоена тем, что инфляционные ожидания выйдут из-под контроля, как это произошло в 2022 году, даже падение фондового рынка на 20% не поколеблет ее решимости сохранять жесткую политику.

Суждения рынка перекликаются с высказываниями председателя Федеральной резервной системы Пауэлла. В пятницу он заявил, что ФРС не будет спешить с реагированием на рыночные потрясения и что чиновники обязаны поддерживать стабильные инфляционные ожидания. По его словам, процентные ставки находятся на благоприятном уровне, что дает чиновникам время оценить влияние политики Трампа на экономику. Судя по текущим данным, экономика по-прежнему находится в хорошей форме, однако он не упомянул о продолжающемся падении фондового рынка.

Рынок не может просто так упасть, должен быть еще и кризис ликвидности

Исторически сложилось так, что должностные лица Федеральной резервной системы предпринимали решительные действия для стабилизации ситуации, когда рынок или экономика сталкивались с серьезными кризисами.

Иногда они не обязательно дожидаются изначально запланированного времени встречи. Иногда они проводят дополнительные заседания и срочно снижают процентные ставки, чтобы не допустить серьезной рецессии экономики. Например, последний пример — эпидемия, разразившаяся в марте 2020 года.

Помимо снижения процентных ставок, Федеральная резервная система также может использовать «временные инструменты кредитования». Когда на рынке внезапно становится трудно заимствовать средства и ликвидность ограничена, Федеральная резервная система быстро выдает кредиты банкам и финансовым учреждениям, чтобы не допустить паралича кредитного рынка.

Несмотря на недавний крах мирового фондового рынка, который уничтожил триллионы долларов рыночной стоимости, трудности на финансовых рынках пока не выявили признаков дефицита ликвидности, который мог бы привести к вмешательству Федеральной резервной системы.

Конечно, если рынки еще больше выйдут из-под контроля, например, произойдет арест на рынке казначейских облигаций или появятся признаки истощения ликвидности в других ключевых частях финансовой системы, ФРС может быть вынуждена принять меры.

Джеймс Найтли, главный международный экономист ING, сказал:

«Если рыночные потрясения не увеличат риски для финансовой стабильности, я не думаю, что ФРС будет вмешиваться на данном этапе».

Джеймс Найтли, главный международный экономист ING, сказал:

«Если рыночные потрясения не увеличат риски для финансовой стабильности, я не думаю, что ФРС будет вмешиваться на данном этапе».

Некоторые экономисты говорят, что если эти предупреждающие сигналы действительно появятся, ФРС, скорее всего, предпочтет принять конкретные кредитные инструменты, а не немедленно отреагировать снижением процентных ставок. Например, когда эпидемия впервые разразилась в 2020 году, на рынке облигаций США началась паническая распродажа, и Федеральная резервная система немедленно запустила масштабную программу скупки облигаций. Например, после банкротства Silicon Valley Bank в 2023 году они запустили механизм экстренного кредитования, чтобы помочь банку стабилизировать свое положение.

Лу Крэндалл, главный экономист Wrightson ICAP, сказал:

«Если финансовый стресс будет нарастать и дальше, стратегия ФРС будет заключаться в том, чтобы решать эти проблемы напрямую, а не затыкать все дыры процентными ставками».

Даррелл Даффи, профессор финансов в Стэнфордском университете, сказал, что исследование, которое он провел совместно с сотрудниками Федерального резервного банка Нью-Йорка, показало, что ликвидность казначейства США действительно снижается, когда макроэкономическая волатильность возрастает, как это происходит сейчас. Когда дилеры перегружены рыночной активностью и не в состоянии выполнять свою роль посредников, возникает дисфункция рынка, которая вызывает тревогу и требует поддержки. Однако этого пока не произошло.

Другие аналитики отметили, что возможности ФРС по ослаблению опасений, связанных с политикой Белого дома, ограничены. Бретт Райан, старший экономист Deutsche Bank по США, сказал:

«Это не та проблема, которую может решить ФРС. Настоящий выключатель — это администрация Трампа, и вместо того, чтобы отступить, они удваивают ставки, поэтому вы видите, как рынок реагирует соответствующим образом».