Автор: Дайи

На прошлой неделе Трамп ввел пошлины, что привело к падению фондового рынка и криптовалют. Однако энтузиазм людей по поводу шифрования, похоже, не угас. Потому что криптобиржевые биржевые товары (ETP) зафиксировали чистый приток средств в размере 1,3 млрд долларов США, что свидетельствует о том, что инвесторы по-прежнему оптимистично настроены в отношении криптовалют.

ETP (Exchange Traded Product) — это финансовый продукт, которым можно торговать на открытом рынке, подобно акциям, но он отслеживает конкретные активы, такие как акции, золото или, в данном случае, криптовалюты.

Крипто ETP — это инвестиционные продукты, специально предназначенные для цифровых активов, таких как Bitcoin и Ethereum. Инвесторы могут приобретать их через традиционные фондовые биржи без необходимости напрямую держать криптовалюты.

Bitcoin ETF и Ethereum ETF являются типичными продуктами крипто-ETP. Они предоставляют инвесторам соответствующий требованиям, прозрачный и удобный способ инвестирования в криптовалюты на традиционных рынках ценных бумаг без необходимости самостоятельно управлять кошельками или закрытыми ключами.

Особого внимания заслуживает тот факт, что приток средств в криптовалютные ETP продолжается уже пять недель, что свидетельствует о том, что, хотя в краткосрочной перспективе рынок может быть встревожен экономической политикой, в долгосрочной перспективе доверие людей к криптовалютному рынку не ослабевает. Поэтому я продолжаю считать, что это фаза «медвежьей ловушки».

1. ETH популярнее BTC?

«Неожиданный» и «разворот» в названии этой статьи относятся к деталям притока капитала на прошлой неделе, которые заставляют людей много думать. Подробности таковы: из 1,3 миллиарда притоков на прошлой неделе 793 миллиона поступило в ETP Ethereum, что на 95% больше, чем в ETP Bitcoin.

Аналитики CoinShares полагают, что это связано с тем, что цена ETH однажды упала ниже отметки в 2700 долларов, что дало инвесторам возможность купить его по низкой цене. Однако, похоже, что больше инвесторов все же покупали на левой стороне, поскольку за последние два дня падение ниже 2700 было обычным явлением, а в некоторых случаях даже опускалось ниже 2600.

Лично я считаю, что тот факт, что больше средств ушло в Ethereum, а не в Bitcoin, — это просто случайность. Похожая случайность произошла в конце прошлого года. Более того, большинство покупателей ETP могут быть традиционными финансовыми пользователями, и они не могут отражать общую тенденцию рынка, включая централизованные криптовалютные биржи (CEX) и децентрализованные биржи (DEX).

2. Достаточно ли низок курс ETH?

Конечно, верно, что Ethereum уже достаточно низок, но трудно сказать, достиг ли он дна. Однако есть эталонный показатель, который заслуживает вашего внимания. Текущая цена BTC ETH упала ниже 0,03 и составляет около 0,027.

Оглядываясь назад, можно сказать, что курс ETH/BTC редко опускался ниже 0,03. Аналогичные ситуации имели место в период рыночной паники после краха FTX в конце 2019 и 2022 годах.

Мы только что пережили период паники. 3 февраля биткоин упал ниже $92 000. Если ETH/BTC стабилизируется около 0,027, возможен поэтапный отскок, особенно если ETH сформирует поддержку около $2500.

Однако если ETH/BTC продолжит падать, даже ниже 0,025, рынок может войти в более глубокую фазу доминирования биткоина, а ETH может пережить более длительный период корректировки. И на рынке никогда не было недостатка в голосах, пессимистично настроенных по отношению к Ethereum.

После того, как курс ETH/BTC упал ниже 0,03, многие биткойн-максималисты тут же начали утверждать, что Ethereum достиг «необратимого спада» и что основной рост рынка в будущем по-прежнему будет обусловлен биткойном, а ETH — не более чем «кратковременный фейерверк». Более того, некоторые люди полагают, что причина, по которой ETH все еще может сохранять относительно высокую цену, целиком и полностью обусловлена ​​поддержкой институциональных фондов, и как только возникнет проблема с ликвидностью рынка, Ethereum станет настоящим «моментом ликвидации».

Еще более пугающим является то, что Ethereum сталкивается с сильным давлением коротких продаж со стороны хедж-фондов Уолл-стрит.

3. Почему Уолл-стрит продает ETH?

Некоторые аналитики отмечают, что за последние несколько месяцев короткие продажи Ethereum хедж-фондами достигли беспрецедентного уровня. По данным, предоставленным Kobeissi Letter, короткие позиции по ETH выросли на 40% за последнюю неделю и взлетели на 500% с ноября 2024 года. Если использовать метафору, то Ethereum сейчас похож на перегруженный мост, и хедж-фонды постоянно оказывают на него давление, ожидая, когда он не выдержит нагрузки и рухнет одним махом.

Почему учреждения Уолл-стрит так решительно настроены играть на понижение ETH? Вы можете подумать, что причина в следующем:

Рост числа конкурирующих публичных сетей: такие сети, как Solana и Base, предлагают более низкие транзакционные издержки, привлекая большое количество транзакций DeFi и memecoin, в то время как высокие комиссии за газ ETH привели к постепенному уходу розничных пользователей.

Недовольство рынка деятельностью Ethereum Foundation усилилось: Ethereum Foundation рассматривается как «хорошо финансируемая, но медленно действующая», и рынок начал сомневаться в том, что она сможет достаточно быстро продвигать инновации, чтобы справиться с влиянием конкурирующих публичных сетей.

На самом деле, дисбаланс между спросом и предложением на рынке является двумя наиболее важными причинами:

Ранняя фиксация прибыли ETH еще не полностью исчерпана, а давление со стороны продавцов огромно: по сравнению с BTC, у ETH все еще большое количество ранних держателей, которые не завершили оборот. К таким держателям относятся:

Инвесторы ICO (2015-2016): В том году они приобрели ETH по очень низкой цене, и некоторые из них до сих пор не проданы.

Долгосрочные проблемы инфляции, вызванные механизмом PoS в Ethereum: после перехода ETH 2.0 на PoS, хотя часть предложения сократится за счет отмены комиссий за газ, основная проблема механизма PoS заключается в том, что держатели монет более склонны накапливать, а не продавать их со временем. Это приводит к формированию «запаздывающего давления продаж» на рынке. Предложение, по-видимому, сокращается в краткосрочной перспективе, но как только будут разблокированы крупные фонды или цена ETH упадет, это может спровоцировать распродажу цепи.

Кроме того, по сравнению с PoW, «стоимость выхода» держателей PoS ниже. Как только рынок войдет в состояние паники, большое количество валидаторов может быстро отказаться от стейкинга, тем самым усугубляя падение цены. Институционалы прекрасно это понимают, поэтому им проще воспользоваться рыночными настроениями и начать продавать ETH, что еще больше снижает цены во время волны unstake.

Конечно, еще важнее то, что традиционный финансовый капитал все еще не до конца осознает ценность Ethereum. Это видно по притоку средств в ETP — по сравнению с Bitcoin ETP, общий приток средств в ETP Ethereum значительно ниже, что свидетельствует о том, что институциональные инвесторы по-прежнему осторожны в отношении ETH.

Хотя приток средств на ETP Ethereum за последнюю неделю превысил приток средств на ETP Bitcoin, годовой приток средств на ETP Bitcoin по-прежнему остается выше, достигнув почти 6 миллиардов долларов, что на 505% превышает годовой приток средств на Ethereum.

Подводя итог, можно сказать наверняка: Ethereum уже находится в отчаянном положении, и сможет ли он «дать отпор», зависит от самого Ethereum.

Заключение: сможет ли ETH «дать отпор»?

Для меня, независимо от того, сможет ли ETH дать отпор, я продолжу сохранять оптимизм в отношении Ethereum, потому что его «децентрализованное» преимущество не имеет себе равных. Объем торговли роботами, генерируемый мем-монетами, ничего не значит. Что более убедительно, чем объем торговли, так это TVL (см. рисунок ниже).

На приведенном выше рисунке вы увидите, что даже если не принимать во внимание L2 Ethereum и не исключать монету-мем Solana, текущий TVL основной цепи Ethereum все равно более чем в 6 раз превышает аналогичный показатель Solana. Из этого следует, что основная низкая позиция блокчейна Ethereum так и не была поколеблена. Конечно, проблемы Ethereum были вызваны его собственными инновациями, и ему придется продолжать полагаться на свои собственные инновации, чтобы решить их.

Поскольку я считаю, что Ethereum серьезно недооценен, на этот раз (3 февраля) Ethereum резко упал, я воспользовался возможностью открыть несколько позиций по майнингу ликвидности с использованием кредитного плеча ETH-USDC (см. рисунок ниже). Конечно, я также оставил достаточно места для дальнейшего падения ETH. Даже если он упадет ниже $2000, моя позиция все равно будет в безопасности. Кроме того, у меня достаточно резерва в USDC, чтобы в любой момент пополнить залог.

Наконец, вернемся к названию. Возможно, приток дополнительных средств в ETP Ethereum на прошлой неделе был просто «случайностью», но задумывались ли вы об этом? Какой «разворот» не был вызван «несчастным случаем»?