Рэй Далио

Составлено: Jinshi Data

Недавно Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, поделился своим мнением о золоте в социальных сетях. Ниже приводится краткое изложение его взглядов.

Основная логика золота

Похоже, я (Далио) смотрю на золото и его цену иначе, чем большинство людей. Большинство людей ошибочно считают золото металлом, а не устоявшейся формой денег, и рассматривают фиатные валюты как настоящие деньги, а не как долг. Они считают, что центральные банки будут выпускать неограниченное количество фиатных денег, чтобы предотвратить дефолты по долгам. Это восприятие проистекает из того, что большинство людей никогда не жили при золотом стандарте и не изучали повторяющиеся циклы долга, золота и денег в истории.

Для меня золото — это деньги: оно обладает такой же покупательной способностью, как наличные, и обеспечивает долгосрочную реальную доходность около 1,2%, поскольку не приносит дохода. Но, как и наличные, его покупательная способность может быть использована для создания кредитов, позволяя людям строить прибыльный бизнес, вкладывая средства в акции. Если эти акции качественные и генерируют достаточный денежный поток для погашения кредитов, то акции — лучший вариант. Но когда они не могут погасить кредиты, и центральные банки печатают деньги для предотвращения дефолтов, нефиатные валюты (золото) становятся ценными.

По сути, золото — это валюта, аналогичная наличным деньгам, но с одним существенным отличием: его нельзя напечатать или обесценить. Это делает его отличным инструментом хеджирования против акций и облигаций, когда лопаются рыночные пузыри или рушится доверие между странами, например, во время конфликтов.

Точнее, я считаю золото самой надёжной фундаментальной инвестицией, а не просто товаром. Это деньги, как наличные, но, в отличие от кредитных инструментов, создающих долг, оно напрямую используется для урегулирований сделок — позволяет совершать платежи, не создавая долга, и может напрямую погашать долг.

Соотношение спроса и предложения между долговыми и золотыми валютами со временем существенно изменилось. Учитывая соответствующее соотношение спроса и предложения и потенциальный размер пузыря, я предпочитаю сохранять твёрдую позицию по золоту в своём портфеле. Инвесторы, колеблющиеся между отсутствием инвестиций и недооценкой, вероятно, совершают стратегическую ошибку.

Разве серебряные, платиновые или защищенные от инфляции облигации не были бы лучшим вариантом?

Хотя другие металлы также выполняют функции хеджирования от инфляции, золото занимает уникальное положение в распределении активов инвесторов и центральных банков: оно является наиболее широко принятым нелегальным средством валютных транзакций и средством хранения богатства и может эффективно диверсифицировать риски других активов и валют.

В отличие от фиатных валютных долгов, золоту не присущ кредитный риск или риск девальвации — на самом деле, золото показывает наилучшие результаты, когда другие активы показывают наихудшие результаты, выступая в качестве страхового полиса в диверсифицированном портфеле.

Хотя серебро и платина обладают схожими свойствами, у них нет такого же исторического наследия как средства сбережения. Цена серебра в большей степени обусловлена ​​промышленным спросом и подвержена большей волатильности, в то время как цена платины ограничена её редкостью и спецификой промышленного применения. Что касается её основной функции сохранения богатства, ни один из металлов не может сравниться с золотом по универсальности и стабильности.

Облигации с защитой от инфляции (IIT) могут быть полезным инструментом хеджирования в обычные времена (в зависимости от уровня реальных процентных ставок), но по сути они остаются долговыми обязательствами. В случае серьёзного долгового кризиса их доходность полностью зависит от кредитоспособности правительства, выпустившего облигации. Исторически сложилось так, что в периоды высокой инфляции правительства часто манипулировали показателями инфляции, чтобы снизить фактические расходы на погашение. Следовательно, они не могут обеспечить такой же уровень защиты, как золото, во время системного финансового кризиса.

Что касается акций с высоким ростом, таких как AI, то, несмотря на значительный потенциал роста, их историческая доходность была разочаровывающей в периоды сильной инфляции и экономических трудностей.

Золото обладает незаменимой диверсификационной ценностью и заслуживает места в большинстве портфелей. Но разумно ли держать его в руках, учитывая нынешние высокие цены?

Сколько золота должно быть в портфеле?

Исторические данные показывают, что из-за отрицательной корреляции между золотом, акциями и облигациями (особенно в периоды двойной волатильности на рынках акций и облигаций) распределение примерно 15% обеспечивает оптимальное соотношение риска и доходности. Однако такой оптимизированный портфель обходится ценой более низкой ожидаемой долгосрочной доходности.

Сколько золота должно быть в портфеле?

Исторические данные показывают, что из-за отрицательной корреляции между золотом, акциями и облигациями (особенно в периоды двойной волатильности на рынках акций и облигаций) распределение примерно 15% обеспечивает оптимальное соотношение риска и доходности. Однако такой оптимизированный портфель обходится ценой более низкой ожидаемой долгосрочной доходности.

Мой личный подход заключается в том, чтобы объединять позиции по золоту в портфель или использовать кредитное плечо для всего портфеля. Такой подход позволяет поддерживать оптимальное соотношение риска и доходности, не жертвуя ожидаемой доходностью. Это мой конструктивный совет большинству людей относительно распределения активов в золоте.

Что касается тактического выбора времени, то это еще одна сложная тема, и я обычно не призываю рядовых инвесторов пробовать ее.

Как рост золотых ETF влияет на цены на золото?

Цена любого актива равна общему объёму средств покупателя, делённому на объём предложения продавца. Золотые ETF действительно повысили ликвидность и прозрачность рынка, снизив барьер для входа. Однако следует отметить, что рынок золотых ETF остаётся значительно меньше рынка физического золота и активов центральных банков и не является основным драйвером этого раунда роста цен на золото.

Заменяет ли золото казначейские облигации США в качестве нового «безрискового актива»?

Действительно, золото систематически заменяет казначейские облигации США в качестве безрискового актива в портфелях многих центральных банков и институциональных инвесторов. Инвесторы, имеющие исторический опыт, понимают, что золото — это более фундаментально безрисковый актив, чем любой долг в фиатной валюте.

Сегодня золото является второй по величине резервной валютой центрального банка, и его исторический риск значительно ниже, чем у всего государственного долга. Долговые активы, по сути, представляют собой обещания погасить долг, и когда долг становится чрезмерным, у правительств исторически есть только два варианта: дефолт или девальвация. С 1750 года 80% фиатных валют исчезли, а оставшиеся 20% значительно обесценились.