Goldman Sachs предупредил, что восстановление медвежьего рынка является нормой, а неопределенность доминирует над рыночными тенденциями.

За последние две недели американские акции резко выросли, полностью восстановив все потери с 2 апреля. Аналитик Goldman Sachs Питер Оппенгеймер недавно заявил в своем исследовательском отчете, что недавний резкий отскок на фондовом рынке может быть всего лишь типичным отскоком медвежьего рынка, а текущая рыночная ситуация представляет собой дилемму для инвесторов в акции.

Оппенгеймер считает, что главной движущей силой текущего рынка по-прежнему остается неопределенность, и инвесторы пока не заняли по-настоящему оптимистичных или медвежьих позиций в отношении рынка:

«Инвестирование в акции крайне асимметрично. Резкие ралли на медвежьих рынках — это норма, а не исключение».

«Если тарифы США будут отменены быстро и с небольшим долгосрочным экономическим ущербом, это предполагает ограниченный риск снижения. Но при текущих оценках потенциал роста также ограничен».

В такой рыночной среде инвестирование становится крайне сложным, поскольку решения принимаются на основе неопределенных заголовков. Участники рынка должны выбирать между погоней за слабеющим ралли и риском слишком позднего выхода или полным упущением очередного сжатого ралли.

Жесткие рыночные условия заставляют инвесторов покупать, не торопясь

Многие инвесторы были вынуждены продавать рисковые активы, когда в начале апреля возникла неопределенность с тарифами, но теперь они покупают на фоне восстановления, в то время как лишь немногие имеют достаточно активов, чтобы в полной мере извлечь выгоду из этих результатов.

Чарли МакЭллиготт, стратег по кросс-активам в Nomura Securities, охарактеризовал текущую ситуацию как «отвратительную торговлю акциями и ситуацию, которая никому не нужна».

МакЭллиготт подтвердил в отчете, что явление «вынужденного выкупа активов» имеет место в опционах на фондовые индексы, «несмотря на то, что большинство инвесторов не любят перспективы будущего макроэкономического роста».

Исторические данные показывают, что отскок может приближаться к своему пределу

Судя по данным, этот отскок, который в апреле стал одним из самых резких внутримесячных подъемов за всю историю, возможно, исчерпал свой потенциал роста.

По данным статистики СМИ, с 1980 года мировые фондовые рынки пережили несколько периодов медвежьего роста, которые в среднем длились 44 дня и росли на 14%. Хотя падение мирового фондового рынка в этом году нельзя официально назвать «медвежьим рынком», цены выросли на 18% по сравнению с внутридневным минимумом 7 апреля.

Питер Чир, макростратег Academy Securities, сказал:

«Ставки и рисковые активы будут по-прежнему определяться заголовками. Политика и торговля будут по очереди двигать рынки».

Настроения и позиционирование инвесторов стали переполненными

Спреды финансирования (мера спроса на долгосрочные инвестиции посредством производных финансовых инструментов на акции, таких как свопы, опционы и фьючерсы) стали менее связанными с недавним ралли фондового рынка, написал в отдельной заметке Джон Маршалл, управляющий директор Goldman Sachs. «Это говорит о том, что макроинвесторы сокращают вложения в акции на фоне недавнего укрепления рынка».

Маршалл ожидает, что эта неделя будет особенно нестабильной из-за заседания ФРС, на котором «комментарии по июню/июлю будут особенно важны».

Покупки со стороны системных инвесторов неуклонно растут, что обеспечивает поддержку отскоку. Трейдеры Goldman Sachs отметили, что объем покупок со стороны систематических макроинвесторов на прошлой неделе вырос до $51 млрд, а на этой неделе ожидается, что объем покупок составит $57 млрд.

«Общий размер покупок не является незначительным, но и не намного больше, поскольку если сигнал быстро меняется, это снижает непосредственную скорость денежных потоков, а волатильность среды становится выше, чем раньше».

Другие потоки покупок, которые выступали в качестве поддержки во время ралли, возможно, выглядят более напряженными. Тактический позиционный монитор JPMorgan в настоящее время находится в нейтральном положении, а еженедельные изменения указывают на «умеренное повышение позиционирования».

Кредитное плечо хедж-фондов восстановилось из месяца в месяц и в долгосрочной перспективе сейчас составляет 96-й процентиль. Тем временем розничные инвесторы продолжают наращивать свои инвестиции.

Другие потоки покупок, которые выступали в качестве поддержки во время ралли, возможно, выглядят более напряженными. Тактический позиционный монитор JPMorgan в настоящее время находится в нейтральном положении, а еженедельные изменения указывают на «умеренное повышение позиционирования».

Кредитное плечо хедж-фондов восстановилось из месяца в месяц и в настоящее время находится на уровне 96-го процентиля в долгосрочной перспективе. Тем временем розничные инвесторы продолжают наращивать свои инвестиции.

Джон Шлегель, руководитель группы по разведке местонахождения JPMorgan Chase, сказал:

«По нашим данным, розничные инвесторы пережили самый активный месяц покупок с 2017 года, покупая как отдельные акции, так и ETF».