Дэн Дэвис и Генри Дж. Фаррелл

Это была продуктивная неделя для криптовалютных интересов США. Сенат принял Закон о гениях, официально легализовавший криптовалюты, такие как «стейблкоины». Что еще более примечательно, в четверг президент Трамп устроил закрытый ужин для 220 крупнейших инвесторов мемокоина $Trump. Однако для Америки в целом эта неделя вряд ли стала поводом для празднования.

Так называемый стейблкоин — это криптовалютный актив, обеспеченный традиционными активами, такими как доллар США. Типичным примером является стейблкоин номиналом 1 доллар США, выпущенный семьей Трампа через свою криптовалютную компанию World Liberty Financial. Если этот тип цифровой валюты используется для передачи политических интересов, вред нельзя недооценивать. Но еще более заслуживает внимания то глубокое влияние, которое они могут оказать на основную финансовую систему Соединенных Штатов — этот риск более скрытый и более разрушительный.

Сторонники стейблкоинов утверждают, что такие валюты укрепят финансовую гегемонию США. Трамп даже прямо заявил, что стейблкоины «еще больше усилят глобальное господство доллара».

Однако реальность может оказаться противоположной. Этот тип цифровой валюты может не только ослабить международный статус доллара США, но и способствовать финансовому мошенничеству, уклонению от санкций и даже спровоцировать системные риски. Еще более тревожно то, что они могут открыть двери для другой валюты, которая заменит доллар в качестве инструмента урегулирования мировой торговли.

World Liberty Financial заявила, что ее стейблкоин будет подкреплен краткосрочными казначейскими облигациями США, депозитами в долларах США и другими эквивалентами денежных средств. Подобно доллару США как краеугольному камню мировой финансовой системы, стейблкоины пытаются обеспечить стандарт ценностной привязки для рынка криптовалют, избегая затрат на обмен реальных долларов на регулируемых банковских счетах и ​​обходя многие ограничения традиционной финансовой системы.

Группы, заинтересованные в криптовалютах, пытаются разрушить границы между рынком криптовалют и традиционными финансами, включив стейблкоины в основную финансовую систему США. Эта стратегия позволяет им свободно переключаться между двумя совершенно разными мирами: с одной стороны, крайне волатильным криптовалютным казино (где люди могут по своему желанию спекулировать на различных популярных интернет-монетах-мемах), а с другой стороны, строго регулируемыми традиционными финансовыми рынками (где активы и банковские счета защищены Комиссией по ценным бумагам и биржам США и Федеральной корпорацией по страхованию вкладов).

С возвращением Трампа в Белый дом у индустрии криптовалют появились новые возможности для развития, но это заслуга не только Трампа. Криптовалюты получили двухпартийную поддержку благодаря огромным суммам денег, вложенным в комитеты политических действий (PAC), и серии поражений политиков, скептически относящихся к криптовалютам. (В 2024 году индустрия криптовалют потратила 40 миллионов долларов, чтобы успешно заблокировать переизбрание сенатора от Огайо Шеррода Брауна, известного критика криптовалют.)

Сторонники стейблкоинов считают, что бум криптовалют укрепит международный статус доллара. Сенатор Кирстен Джиллибранд, демократ из Нью-Йорка, которая была одним из соавторов Закона о гениях, предупредила, что Соединенные Штаты рискуют «отстать в гонке цифровых валют». Она особо отметила: «Мы наблюдали, как Европа и Китай предпринимают шаги в области цифровой валюты, в то время как администрация Трампа препятствует плану Федеральной резервной системы по запуску цифрового доллара, что, несомненно, приведет к нашему дальнейшему отставанию».

Джиллибранд утверждает, что поскольку большинство стейблкоинов привязаны к доллару США, усиление регулирования и продвижение таких цифровых валют может фактически усилить глобальное доминирование доллара. Такая точка зрения не лишена оснований — причина, по которой доллар США может доминировать в мире, заключается именно в стабильности экономики и политики США, а также созданной им международной платежной сети. Это выгодное положение позволяет Соединенным Штатам превратить свое основное положение в мировой финансовой системе в стратегическое оружие: посредством экономических санкций Соединенные Штаты могут заставить международные финансовые институты выбирать между «обслуживанием клиентов, которым не рады в Соединенных Штатах» и «вхождением в мировую финансовую систему, где доминирует доллар США».

Криптовалютная индустрия твердо убеждена, что легализация стейблкоинов официально включит текущую смешанную криптоэкосистему (следует отметить, что основная сила в этой системе, то есть многие криптопроекты и биржи, изначально были созданы для того, чтобы обойти или даже заменить гегемонию доллара США и государственной законной валюты) в основную финансовую систему.

Все это, несомненно, является огромным благом для криптовалютной индустрии, но также представляет огромный риск для мировой финансовой стабильности. Просто посмотрите на смелые слова, которые когда-то произнесли криптоэнтузиасты: Дэвид Сакс, «царь искусственного интеллекта и криптовалют», назначенный Трампом, когда-то публично ожидал, что криптовалюты, такие как биткоин, станут «новой мировой валютой» и что финансовая гегемония Соединенных Штатов сменится беспорядочной конкуренцией в частном секторе.

Если криптовалюты станут общепринятыми финансовыми инструментами, существуют опасения относительно хаоса, который это может вызвать. Сотрудники-демократы из банковского комитета Сената отметили, что Закон о гениях позволит биржам США размещать стейблкоины, выпущенные офшорными компаниями, на которые не распространяется местное регулирование. Критики выделили Tether, основной стейблкоин в обращении, действующий за пределами юрисдикции США, как проверенный канал для преступников и лиц, уклоняющихся от санкций. Еще более тревожным является то, что некоторые платформы «сервисов миксеров монет» с функциями сокрытия транзакций обвиняются в оказании помощи северокорейским хакерам в отмывании сотен миллионов долларов.

Даже при наличии надежной нормативно-правовой базы ключевым моментом является обеспечение ее соблюдения. Недавние решения Министерства юстиции США вызывают недоумение: с одной стороны, оно признает, что террористические организации, такие как ХАМАС и ИГИЛ, используют криптовалютные платформы для сокрытия потоков капитала и уклонения от расследования, но с другой стороны, оно объявляет, что некоторые платформы освобождены от судебного преследования. Печально известная афера с мемкойнами (в ходе которой эмитент собрал государственные средства, а затем скрылся с деньгами) вряд ли будет привлечена к ответственности, учитывая, что нынешний президент использует ее как инструмент для личной выгоды.

Пожалуй, самая главная проблема, связанная со стейблкоинами, — это системные финансовые риски, которые они могут повлечь. Это особое существование, функционирующее на периферии традиционной финансовой системы, создало беспрецедентные проблемы регулирования. Хотя авторы «Закона гениев» предложили регулярно оценивать влияние стейблкоинов на финансовую стабильность, они намеренно обошли стороной главный вопрос: предоставит ли правительство США кредитное одобрение долларовому стейблкоину?

Ключ к этому вопросу таков: когда стейблкоин находится на грани краха или оказывается мошенническим, должно ли правительство вмешиваться, чтобы спасти его? Если будет выбран вариант спасения, налогоплательщики могут оказаться обремененными большими долгами — это основная причина, по которой традиционные финансовые учреждения, которые «слишком велики, чтобы обанкротиться», должны подвергаться строгому надзору.

Однако если в спасении будет отказано, это создаст новые системные риски для международной долларовой системы. Когда рынок не может предсказать, какие учреждения потерпят крах из-за цепной реакции и насколько велика подверженность риску, может разразиться кризис по типу банковского набега, что в конечном итоге приведет к дефициту ликвидности во всей финансовой системе. Это также основная причина, по которой регулирующие органы требуют от основных участников мирового рынка доллара США поддерживать высокую степень прозрачности.

Возьмем, к примеру, Tether. Его генеральный директор однажды прямо раскрыл предостерегающий сценарий: поскольку крупные банки отказались сотрудничать, европейским эмитентам стейблкоинов пришлось размещать средства в мелких и средних банках. Однако если рынок потеряет доверие к стейблкоинам, хранящимся в этих банках, и произойдет концентрированный выкуп 20% активов, эти малые и средние банки немедленно столкнутся с кризисом, аналогичным набегу на традиционные банки.

Кто же тогда сможет предотвратить распространение этой паники на всю банковскую систему? Эту роль должна взять на себя организация, обладающая достаточными возможностями для спасения, и делать это следует с использованием реальных долларов, а не фиктивных криптовалют.

Вот почему на вопрос, следует ли Соединенным Штатам поддерживать долларовую стейблкоин, так сложно ответить. Неудивительно, что появляются сообщения о том, что многие страны пытаются снизить зависимость своих банков от финансирования в долларах США.

Международное сообщество рассматривает решение США легализовать стейблкоины как потенциальную угрозу. Как только стейблкоины станут новым типом финансового инструмента, контролируемого Соединенными Штатами, Вашингтон может использовать их для дальнейшего проникновения в финансовые системы других стран. Еще большую тревогу вызывает то, что новые связующие отношения между долларом США и криптовалютами могут позволить нелегальным потокам капитала достичь беспрецедентных масштабов.

Главный экономист Европейского центрального банка Филип Лейн предупредил, что опора на стейблкоины приведет к сдвигу финансовой активности из евросистемы в сторону частных криптовалют, обеспеченных долларом, что сделает Европу более уязвимой для экономического давления со стороны Соединенных Штатов.

Европейский центральный банк ускоряет создание цифрового евро в рамках важного плана «стратегической автономии» ЕС (направленного на снижение его зависимости от США). Эта цифровая валюта, созданная государственным сектором, не только обеспечит полноценную альтернативную платежную сеть, но и будет иметь встроенные механизмы конфиденциальности и безопасности — в резком контрасте с частными стейблкоинами.

Текущая ситуация показывает, что стейблкоины не только не смогли укрепить гегемонию доллара, «помогая Соединенным Штатам догнать другие страны», как ожидалось, но вместо этого побуждают страны ускорить выход из ограничений долларовой системы. Европа не только создает собственную сеть финансовой защиты, но и планирует создать новую глобальную альтернативу — эта возглавляемая США система, которая все больше теряет доверие, сталкивается с беспрецедентными проблемами.

Текущая ситуация показывает, что стейблкоины не только не смогли укрепить гегемонию доллара, «помогая Соединенным Штатам догнать другие страны», как ожидалось, но вместо этого побуждают страны ускорить выход из ограничений долларовой системы. Европа не только создает собственную сеть финансовой защиты, но и планирует создать новую глобальную альтернативу — эта возглавляемая США система, которая все больше теряет доверие, сталкивается с беспрецедентными проблемами.

Руководитель проекта цифрового евро Европейского центрального банка начал изучать «перспективы его международного применения», стремясь создать новую платежную систему, которая «уважает суверенитет различных стран, снижает системные риски и создает новые возможности для развития».

По иронии судьбы, изначально предполагалось, что стейблкоины будут использовать кредит доллара США для регулирования хаотичного рынка криптовалют, но теперь они, в свою очередь, могут перенести хаос криптовалют — в сочетании с особой политической ориентацией администрации Трампа — на традиционную финансовую систему, в которой доминирует доллар США. Это обратное проникновение вызывает более глубокие системные риски.