Автор: Кеньон

Анализ сущности активов

Индекс акций криптовалютных концепций тесно связан с котируемыми компаниями на рынке биткоинов, среди которых наиболее представительными являются Coinbase, MicroStrategy и Marathon: Coinbase, как крупнейшая в США сертифицированная платформа для торговли криптовалютами, является важной инфраструктурой на рынке цифровых активов, и ее доход в основном зависит от торговой активности пользователей; MicroStrategy известна своей агрессивной стратегией покупки биткоинов и фактически позиционирует себя как «инструмент удержания» биткоинов; Компания Marathon специализируется на майнинге биткоинов, и ее прибыльность тесно связана с колебаниями цен на BTC.

Bitcoin ETF (представленный Grayscale Bitcoin Trust ETF) — это инструмент, позволяющий получить доступ к ценам биткоинов через традиционные финансовые рынки. Его основной механизм заключается в использовании спотовых или фьючерсных контрактов BTC в качестве базовых активов и достижении косвенного владения с помощью структуры фонда.

Спотовый биткоин — это самая естественная форма криптоактивов. Право собственности отражается не в имени учетной записи, а в контроле над закрытыми ключами. Распространенные методы хранения включают: покупку и хранение через централизованные биржи (CEX); проведение транзакций в сети с помощью децентрализованных торговых площадок (DEX); перевод биткоинов на холодный кошелек для самостоятельного хранения в автономном режиме.

Сравнение структур риска

Судя по показателям волатильности и коррекции, различные типы криптоактивов демонстрируют очевидные различия в структуре риска: акции криптоконцепций более чувствительны к колебаниям цен, демонстрируя более высокую волатильность и коррекцию. Для сравнения, волатильность спотовых и ETF BTC относительно стабильна. Соответствующие показатели показаны на рисунках 1 и 2.

Рисунок 1. Сравнение годовой волатильности криптоактивов относительно BTC

Рисунок 2. Сравнение максимальной просадки криптоактивов относительно BTC

Источник данных: Yahoo Finance, период времени: с 1 января 2025 г. по 20 мая 2025 г.

Стоимость биткоин-ETF привязана к самому биткоину, поэтому его ценовая динамика в значительной степени соответствует спотовым ценам. Акции криптовалютных концепций подвержены влиянию рыночных настроений и факторов на уровне компании и демонстрируют более выраженные характеристики стадии. Конкретные различия корреляции показаны на рисунке 3.

Рисунок 3. Изменения 30-дневного скользящего коэффициента корреляции между различными криптоактивами и спотовым BTC

Коэффициент корреляции Пирсона используется для измерения линейной синхронизации доходности между активами. Диапазон значений: от −1 до +1. Чем ближе к +1, тем более последовательны тенденции. Данные на рисунке рассчитываются ежедневно на основе 30-дневного скользящего окна, отражая временные изменения в корреляции между тенденцией каждого актива и BTC. Источник данных: Yahoo Finance, период времени: с 1 марта 2025 г. по 20 мая 2025 г., сохранены только общие торговые дни.

Рекомендации по политике конфигурации

Когда традиционные инвесторы выходят на рынок, им в первую очередь необходимо четко указать, признают ли они децентрализованную концепцию и консенсусную ценность, представленные биткоином. Спотовый биткоин долгое время считался основным компонентом структуры криптоактивов благодаря своим собственным атрибутам, суверенитету актива и возможностям применения в блокчейне, а его тенденция часто рассматривалась как отраслевой индикатор; Биткоин-ETF предоставляет инвесторам, привыкшим к традиционной финансовой системе, удобный и соответствующий требованиям способ участия и больше подходит в качестве инструмента для «прощупывания почвы» перед выходом на рынок криптовалют. Акции криптовалютных концепций обладают определенными характеристиками «кредитного плеча» из-за их усиливающего воздействия на цены биткоинов, что делает их более подходящими для тактического распределения с целью использования периодических рыночных возможностей.

Рисунок 4. Сравнение инвестиционных преимуществ и рисков трех типов криптоактивов

В заключение следует отметить, что принцип «DYOR» (Do Your Own Research, «проводите собственные исследования»), неоднократно пропагандируемый криптосообществом, также применим к основным принципам любого инвестиционного поведения: в условиях асимметрии информации и колебаний рынка независимым суждением и достаточными исследованиями всегда можно руководствоваться при принятии рациональных решений.