В то время как вся криптоиндустрия всё ещё дрожит от холода, а бесчисленные венчурные фирмы предпочитают выжидательную позицию, компания a16z, известная как «самый смелый венчурный капиталист Кремниевой долины», в очередной раз подняла ружьё.

По данным журнала Fortune, компания a16z crypto привлекает около 2 миллиардов долларов для своего пятого фонда, планируя завершить сбор средств в первой половине 2026 года. Хотя эта сумма вдвое меньше, чем у их «монстра» в 4,5 миллиарда долларов в 2022 году, её всё ещё достаточно, чтобы привлечь внимание всей отрасли в нынешних рыночных условиях. Dragonfly, ещё одна крупная венчурная компания в секторе Web3, объявила о создании своего четвёртого фонда 17 февраля, который привлёк всего 650 миллионов долларов.

Компания a16z придерживается уникального инвестиционного стиля в индустрии Web3 и почти всегда делает ставки на самые перспективные секторы заранее. По данным журнала Fortune, план привлечения средств a16z на этот раз очень сжатый, до конца периода осталось всего 3 месяца, и компания будет инвестировать только в проекты, связанные с блокчейном.

Невольно возникает вопрос: что именно они увидели?

Революция венчурного капитала, осуществленная двумя программистами.

Чтобы понять, почему компания a16z сегодня принимает такие решения, нам нужно вернуться к зиме 2009 года.

Тень финансового кризиса еще не рассеялась, и в Силиконовой долине царила пессимистическая атмосфера. Два технологических предпринимателя, Марк Андрессен и Бен Горовиц, уже финансово независимые, решили основать венчурную фирму в это самое неподходящее время. Их первый фонд был рассчитан на 300 миллионов долларов, при этом 15 миллионов долларов они вложили из собственных средств.

Что думало тогда венчурное сообщество? «Это была глупая идея, абсолютно не то, что следовало делать». Такова была оценка его коллег, как позже вспоминал Бен Горовиц.

Помимо того, что целевая сумма привлечения средств в 300 миллионов долларов была сочтена слишком агрессивной, в меморандуме a16z о привлечении инвестиций содержалось также заявление, которое вызвало смех у коллег: «Мы считаем, что технические специалисты — это самый важный ресурс, поэтому мы создадим команду, которая будет обслуживать основателей». В то время коллеги считали, что этот шаг увеличит расходы и снизит доходность, а также нарушит традиционное правило венчурного капитала: «немного, но отлично».

Сегодня почти все ведущие венчурные фонды копируют эту «глупую идею», и это ДНК a16z: смелость говорить «да», когда другие говорят «нет».

В 2009 году компания a16z участвовала в приобретении Skype за 65 миллионов долларов. В то время eBay была вовлечена в патентный спор с основателем Skype, и все говорили, что риск слишком велик. Менее чем через два года Microsoft приобрела компанию за 8,5 миллиарда долларов.

В 2010 году партнер Benchmark Мэтт Колер высмеял покупку компанией a16z акций Facebook и Twitter на вторичном рынке, назвав это «торговлей фьючерсами на свинину». Результат? IPO Groupon на сумму 17,8 млрд долларов, IPO Facebook на 104 млрд долларов и IPO Twitter на 31 млрд долларов.

В 2015 году репортер журнала «The New Yorker» передал скептицизм своего коллеги: чтобы компания a16z достигла доходности в 5-10 раз для своих первых четырех фондов, общая стоимость ее портфеля должна была бы составить сотни миллиардов долларов. Марк Андрессен пренебрежительно ответил: «Чепуха. Мы будем охотиться на слонов, преследовать больших парней!»

В 2015 году репортер журнала «The New Yorker» передал скептицизм своего коллеги: чтобы компания a16z достигла доходности в 5-10 раз для своих первых четырех фондов, общая стоимость ее портфеля должна была бы составить сотни миллиардов долларов. Марк Андрессен пренебрежительно ответил: «Чепуха. Мы будем охотиться на слонов, преследовать больших парней!»

Сегодня совокупная стоимость портфелей первых четырех фондов a16z достигла 853 миллиардов долларов, значительно превысив первоначальный порог. Аналогия с «охотой на слонов» позже стала классическим мемом в индустрии венчурного капитала, а два основателя a16z продолжают вдохновлять предпринимателей своим собственным опытом: по-настоящему инновационные вещи часто поначалу кажутся глупыми.

Это обоняние охотника на слонов.

Раннее планирование в криптопространстве

В 2013 году, когда большинство людей еще считали Биткоин «игрушкой для гиков», компания a16z уже возглавила раунд финансирования серии B компании Coinbase. В то время Ethereum еще даже не был создан.

Восемь лет спустя Coinbase вышла на биржу Nasdaq, достигнув в какой-то момент рыночной капитализации в 85,8 миллиарда долларов. После вывода 4,4 миллиарда долларов a16z по-прежнему владеет 7% акций.

Это была не удача, а предвидение.

В 2018 году криптовалютный рынок пережил свой первый крупный медвежий рынок, когда биткоин упал с почти 20 000 долларов до чуть более 3000 долларов. Именно тогда компания a16z официально запустила свой первый криптовалютный фонд, Crypto Fund I, с объемом в 300 миллионов долларов.

Имея те же 300 миллионов долларов, на этот раз никто не усомнился в их агрессивном подходе и модели, и решения фонда оказались достаточными, чтобы заставить замолчать тех, кто сомневался в Web3. В период с 2018 по 2021 год криптофонд a16z инвестировал в такие проекты, как: MakerDAO (теперь Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea и Axie Infinity.

Согласно данным DefiLlama, общий объем привлеченных средств (TVL) трех DeFi-проектов — Sky, Compound и Uniswap — превышает 11,4 миллиарда долларов, что составляет почти 12% от общего объема привлеченных средств всех DeFi-проектов. Хотя многие названия, знакомые нам четыре-пять лет назад, уже канули в Лету, нельзя отрицать, что их былая слава по-прежнему влияет на современный мир Web3.

К концу 2021 года активы первого фонда увеличились в 11 раз по сравнению с первоначальной суммой привлеченных средств, что сделало его одним из самых успешных фондов a16z. Даже после падения на 40% в 2022 году инвесторы все равно получили существенную прибыль.

Успех Crypto Fund I сделал a16z одной из самых известных венчурных компаний в сфере криптовалют. В 2020 году их второй фонд привлек 515 миллионов долларов. В 2021 году третий фонд привлек 2,2 миллиарда долларов. В 2022 году четвертый фонд привлек 4,5 миллиарда долларов. С объемом финансирования более 7,6 миллиардов долларов a16z стала крупнейшей в мире венчурной компанией в сфере криптовалют. Optimism, LayerZero, Lido и EigenLayer — почти все эти последующие инвестиции стали лидерами в своих секторах.

Конечно, a16z также гонится за трендами и совершает инвестиционные ошибки. В борьбе за прогнозирование рынка a16z также сделала большую ставку на Kalshi; оглядываясь назад, можно сказать, что ее инвестиции в Celo, Chia, Dfinity и Farcaster также продемонстрировали некоторые ошибочные решения.

В этом цикле a16z демонстрировала относительно негативное отношение к надписям и мемам, а её «VC Coin», в которую она инвестировала десятки и сотни миллионов долларов, потерпела беспрецедентное поражение. Однако a16z действительно воплотила в жизнь все идеи, которые можно назвать «веб-нативные», такие как L2, LSD, рестейкинг и совместимость.

Можно сказать, что в них присутствует элитарная надменность, но трудно сказать, что они плохие.

Двойная жизнь медиакомпании

Технология a16z, которая практически стала бесспорным лидером в области Web3, постоянно вызывает споры.

Можно сказать, что в них присутствует элитарная надменность, но трудно сказать, что они плохие.

Двойная жизнь медиакомпании

Технология a16z, которая практически стала бесспорным лидером в области Web3, никогда не переставала вызывать споры.

В 2015 году Бенедикт Эванс, бывший партнер a16z, в шутку сказал, что a16z — это медиакомпания, зарабатывающая деньги за счет венчурного капитала. Это высказывание впоследствии стало классической цитатой, используемой как внутри, так и за пределами индустрии для критики a16z.

В 2021 году компания a16z запустила Future.com, централизованную медиаплатформу, пытаясь построить «контентную империю» в технологическом секторе. Однако проект был закрыт через 18 месяцев. Провал Future.com не заставил a16z отказаться от своей медиастратегии. Вместо этого они скорректировали направление, перейдя от создания централизованной медиаплатформы к построению децентрализованной «медиаэкосистемы».

В апреле 2025 года компания a16z приобрела подкаст-сеть Эрика Торенберга Turpentine. Это была типичная сделка по приобретению и привлечению талантов: a16z расширила свой медиа- и сетевой бизнес за счет приобретения Turpentine, а Эрик Торенберг присоединился к a16z, чтобы отвечать за инвестиции и руководить медиакомандой. Семь месяцев спустя a16z официально запустила a16z New Media.

В статье «Что такое новые медиа?» на своем официальном сайте компания a16z заявила, что цель команды «Новые медиа» — создать лучшую в сфере венчурного капитала медиа-инфраструктуру «под ключ», помогая основателям портфельных компаний выигрывать войну за общественное мнение и, что более важно, обходить традиционные СМИ.

В эпоху ИИ барьер для разработки продуктов практически свелся к нулю, но умение рассказывать истории неожиданно приобрело более высокий приоритет. Такие гиганты, как Anthropic, OpenAI, Netflix и Microsoft, значительно расширили свои команды по коммуникациям и созданию историй. Если вы в последнее время видели много постов в социальных сетях, утверждающих, что вы отстанете, если не будете использовать ИИ, некоторые из этих постов, вероятно, исходили от этих компаний, занимающихся ИИ.

В конце концов, в эпоху, когда товары можно изготовить за несколько часов, выжить смогут только те, кто умеет продавать товары и услуги, рассказывая истории.

Я слышал много критики в адрес a16z, полагая, что им не хватает реального содержания, и они часто просто рассказывают истории о компаниях, в которые инвестируют, ожидая, пока кто-нибудь их поглотит. Теперь, похоже, эта способность рассказывать истории стала редким товаром в эпоху ИИ. Возможно, способность a16z предвидеть тренды сама по себе является частью их собственного повествования, но недавно я услышал очень интересную историю:

a16z — это венчурная фирма, ориентированная на интеллектуалов, которая преуспевает в поиске талантливых людей, остающихся незамеченными из-за недостатка социальных навыков. Эти люди часто немногословны, но обладают богатым запасом оригинальных идей, которые кажутся большинству невозможными или противоречат общепринятым представлениям. Их недостатки затрудняют им возможность выделиться в условиях человеческой природы, но a16z нашла их и объединила.

Когда сходные виды встречаются, между ними происходит мощная химическая реакция, благодаря чему неординарная природа a16z приносит богатые плоды.

Логика проста: этим людям не нужно напрямую сталкиваться со сложностями деловой войны; вместо этого они выступают в роли стратегов, стоящих за генералами, сражающимися на передовой. Их проницательность и хладнокровие всегда позволяют им находить нетрадиционные решения. Что еще важнее, никто здесь не отвергнет странную идею с самого начала, потому что посторонние могут посчитать ее сумасшедшей, но те, кто внутри команды, знают, что это может быть единственным и лучшим решением.

Куда пойдут эти 2 миллиарда долларов?

С октября 2024 года криптовалютный рынок пережил значительную коррекцию, в результате которой его общая рыночная капитализация сократилась более чем на 2 триллиона долларов. В этих условиях многие криптовентальные фонды решили сократить свою деятельность.

Но компания a16z решила пойти против тренда и укрепить свои позиции.

С октября 2024 года криптовалютный рынок пережил значительную коррекцию, в результате которой его общая рыночная капитализация сократилась более чем на 2 триллиона долларов. В этих условиях многие криптовентальные фонды решили сократить свою деятельность.

Но компания a16z решила пойти против тренда и укрепить свои позиции.

Крис Диксон неоднократно заявлял, что текущие активы a16z crypto составляют 95% от ее исторических инвестиций. Они считают, что преждевременная продажа качественных активов — худшее решение в венчурном капитале. Диксон рассматривает блокчейн как следующую инфраструктуру интернета, полагая, что криптоиндустрия находится в длительном «фундаментальном периоде», подобно статье 1943 года о нейронных сетях для современного ИИ; для настоящего массового внедрения потребуются десятилетия подготовительной работы.

«Мы мыслим в масштабах столетий», — сказала Кэтрин Бойл, партнер компании a16z.

С этой точки зрения, нынешний спад на рынке представляет собой наилучшую возможность для инвестиций. Оценки более разумны, высококачественные проекты легче доступны, а конкуренция относительно ниже. Что еще более важно, a16z, возможно, выявила следующий сектор с взрывным ростом.

В отчете журнала Fortune были упомянуты некоторые ключевые моменты, такие как нежелание a16z тратить слишком много времени на привлечение средств и инвестирование только в проекты, связанные с блокчейном.

Можно приблизительно догадаться о смысле этого: компания a16z заметила новые тенденции и хочет как можно скорее договориться, но нескольких сотен миллионов долларов недостаточно, необходимо как минимум 2 миллиарда.

Многие предполагают, что они будут инвестировать в знакомые и популярные сектора, такие как стейблкоины, токенизация RWA, платежи и криптовалюты + ИИ. Однако я считаю, что они, должно быть, увидели что-то другое, чего, к сожалению, мы пока не знаем.

Хотя это прямо не говорилось, Крис Диксон раскрыл некоторые подсказки в твите, опубликованном 7 февраля:

Мы предполагали, что первыми начнут развиваться финансовые приложения, поэтому инвестировали в Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap и Morpho, но нефинансовые приложения рано или поздно догонят их.

То, что первыми появились финансовые приложения, не случайно; это вопрос последовательности. Новые приложения появятся только тогда, когда на рынок выйдет достаточное количество пользователей.

Отсутствие регулирования и законодательства в сфере криптовалют сбило отрасль с пути истинного. После введения регулирования хорошие криптовалюты вытеснят плохие.

Именно эти хаотичные годы привели к величайшему триумфу; интернет и искусственный интеллект не являются исключением.

Возможно, компания a16z увидела новые или даже целую серию перспективных секторов. Возможно, 2 миллиарда долларов будут инвестированы не в новые сектора, а в проекты, которые мы считаем обреченными на провал, или, возможно, это будет похоже на стартап, лихорадочно накапливающий акции на вторичном рынке.

a16z продолжает делать то, что многим не понятно. Но поверите ли вы, зритель, на этот раз?

Верьте в силу веры.

a16z — это евангелист Web3 или опытный сборщик ресурсов?

На этот вопрос, возможно, нет однозначного ответа.

С одной стороны, компания a16z действительно получила огромную выгоду от подъема криптоиндустрии. Одна инвестиция от Coinbase принесла ей более 7 миллиардов долларов прибыли. Но с другой стороны, без таких институций, как a16z, делающих ранние ставки, без их существенной финансовой поддержки, казалось бы, смелых предпринимателей, смогла бы индустрия Web3 вырасти до своих нынешних масштабов?

Их услуги по поддержке инвестиций помогли бесчисленному количеству стартапов пережить самые трудные времена. Их лоббирование в сфере государственной политики обеспечило более благоприятную нормативно-правовую среду для отрасли. Создаваемый ими контент обучил целые поколения предпринимателей и разработчиков.

В этом нетипичном цикле мы наблюдаем сопротивление рынка венчурному капиталу. Компания a16z также использовала огромное количество резервов UNI, чтобы попытаться сделать LayerZero предпочтительным выбором для межсетевой совместимости Uniswap, но рынок, похоже, просто поднял Wormhole в списке приоритетов, чтобы противостоять венчурному капиталу.

В конце 2021 года Маск пошутил на X: «Кто-нибудь видел Web3? Я не могу его найти». Джек Дорси саркастически ответил: «Наверное, он где-то между A и Z».

С сегодняшней точки зрения, эти два саркастических замечания попали в точку. Концепция Web 4.0 была предложена, но Web 3 еще даже четко не определился. Многие партнеры крупных криптовалютных венчурных фондов предпочитают уходить, многие основатели криптовалютных проектов предпочитают выйти из бизнеса, и многие инвесторы начинают сосредотачиваться на фондовых и товарных рынках.

С сегодняшней точки зрения, эти два саркастических замечания попали в точку. Концепция Web 4.0 была предложена, но Web 3 еще даже четко не определился. Многие партнеры крупных криптовалютных венчурных фондов предпочитают уходить, многие основатели криптовалютных проектов предпочитают выйти из бизнеса, и многие инвесторы начинают сосредотачиваться на фондовых и товарных рынках.

Компания a16z решила поверить в Web3.

В последние год-два у меня часто случались моменты нерешительности, но всякий раз, когда наступали эти трудные времена, я вспоминал вдохновляющие цитаты многих успешных бизнесменов: обращайте внимание на то, что делают самые умные люди в мире, и просто следуйте их примеру.

Безусловно, самые умные люди в мире сейчас работают над искусственным интеллектом, но часть из них открыто занимается криптовалютами. Как и вы, я не вижу в этом особого потенциала или надежды, и, похоже, мы не можем предвидеть будущее. Все, что мы можем сделать, это внимательно следить за проектами, в которые инвестирует новый фонд в размере 2 миллиардов долларов, когда начнется его реализация.

В конце концов, за последние 15 лет этот «охотник на слонов» доказал одно: пока другие спорили о существовании слонов, они уже нажали на курок.