Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise

Составитель: Golden Finance

На текущем рынке криптовалют есть два основных вопроса относительно Биткоина:

1. Почему цена на золото превосходит цену на биткоин?

2. Почему цена биткоина все еще стагнирует, учитывая массовые покупки со стороны ETF и корпораций?

На самом деле, внимательный ответ на первый вопрос раскрывает ответ на второй, а этот ответ рисует потенциально чрезвычайно оптимистичную картину будущего Биткоина.

Далее я проанализирую это подробно.

Вопрос 1: Почему цена на золото намного превосходит цену на биткоин?

Несмотря на откат, цены на золото резко выросли в этом году, увеличившись на 57% с начала 2025 года и уверенно приближаясь к второму по величине годовому результату в долларовом эквиваленте. Тем временем, биткоин стагнирует около $110 000, оставаясь практически неизменным с мая.

Это расстраивает инвесторов, которые считают биткоин «цифровым золотом», но этому есть простое объяснение: расхождение возникает из-за действий центральных банков.

Центральные банки увеличивают свои золотые резервы с тех пор, как США заморозили российские казначейские облигации США после вторжения России на Украину. По данным Metals Focus, объёмы закупок золота центральными банками почти удвоились с начала российско-украинской войны — с примерно 467 тонн в год до примерно 1000 тонн на сегодняшний день. Это примерно вдвое превышает предполагаемый объём закупок золота по биржевым товарам (ETP).

С биткоином дела обстоят иначе. Хотя некоторые центральные банки изучают биткоин, ни один из них его фактически не покупал. Следовательно, если центральные банки являются основной движущей силой текущего роста цен на золото, логично, что биткоин не последовал их примеру.

Эта точка зрения не нова. Будь то Morgan Stanley, JPMorgan или Мохамед Эль-Эриан, учреждения и частные лица отмечают, что покупки золота центральными банками являются ключевым фактором роста цен на золото.

Вопрос 2: Почему цена биткоина остается на прежнем уровне, несмотря на крупные покупки со стороны ETF и компаний?

Как это связано со вторым вопросом?

Ответ: огромная корреляция.

Самая большая загадка на рынке биткоина заключается в том, почему его цена остаётся относительно стабильной, несмотря на массовые покупки со стороны ETF и корпораций. С момента запуска биткоин-ETF в январе 2024 года ETF и корпорации накопили 1,39 миллиона биткоинов, в то время как сеть биткоина добавила менее четверти от этого количества за тот же период. Несмотря на впечатляющий рост цены на 135% с тех пор, многие всё ещё задаются вопросом: не должна ли она вырасти ещё больше?

Когда-то я задавался тем же вопросом: кто продаёт биткоины в больших количествах? Что мешает им преодолеть отметку в 200 000 долларов?

Ответ даёт текущий рост цен на золото.

См. таблицу ниже, в которой показаны годовые закупки золота центральными банками с 2010 по 2024 год. В 2021 году объем закупок золота центральными банками составил 467 тонн, а в 2022 году вырос до 1080 тонн и с тех пор остается на этом высоком уровне (прогнозы показывают, что спрос в 2025 году будет немного ниже, чем в 2024 году).

Покупки золота центральными банками с 2010 по 2024 год (в тоннах):

Источник: Всемирный совет по золоту

Короче говоря, хотя покупки золота центральными банками являются важным катализатором роста цен на золото в этом году, такие покупки начались не в этом году, а в 2022 году.

Это также дает ответ на текущую ситуацию с Биткоином.

Когда в 2022 году объёмы закупок золота центральными банками начали значительно расти, цены на золото росли медленнее: в среднем $1800 в 2022 году, выросли до $1941 в 2023 году (всего на 8%) и до $2386 в 2024 году (рост на 23%). Только в этом году цены на золото резко подскочили, поднявшись почти на 60% до примерно $4200.

Другими словами: центральный банк начнет скупать золото в 2022 году, а цена на золото в 2025 году будет расти только по параболической траектории.

Думаю, логика ясна: на любом рынке существует сегмент инвесторов, чувствительных к цене, — тех, кто склонен действовать при росте или падении цен на 10–15%. Когда центральные банки начнут скупать золото в 2022 году, что приведёт к росту цен, эти инвесторы воспользуются возросшим спросом и продадут золото. Однако в конечном итоге это давление продавцов иссякнет, и цены значительно вырастут.

Я подозреваю, что Биткоин сейчас находится в похожей фазе.

Как упоминалось ранее, цена биткоина выросла в 2,3 раза с тех пор, как ETF и компании начали активно скупать его в 2024 году. В этот период держатели, чувствительные к цене, воспользовались возможностями получения прибыли и распродали активы.

Но, как показывает пример с ценой на золото, наступит время, когда эти силы продаж иссякнут. Пока сохраняется совокупный импульс покупок со стороны ETF и компаний (что, на мой взгляд, весьма вероятно), биткоин достигнет своего «золотого момента» в 2025 году.

Мой совет: будьте терпеливы.

Не завидуйте росту цен на золото, а скорее воспринимайте его как предзнаменование — возможно, оно показывает нам, куда в будущем направится Биткоин.