В начале октября ICE объявила о крупных инвестициях в размере 2 миллиардов долларов в Polymarket, что вызвало шок на рынке. Практически одновременно Kalshi также объявила о раунде финансирования в размере 300 миллионов долларов при оценке компании в 5 миллиардов долларов. В одночасье рынок платформ прогнозирования перешёл в сферу традиционного финансирования. Зачем ICE понадобилось это сделать, превратив платформы, долгое время работавшие в «серой зоне», в легальные инструменты прогнозирования? Столкнулись ли устоявшиеся биржи Уолл-стрит с острой необходимостью трансформации бизнеса?

Затруднительное положение NYSE: рыночная доля сокращается, а объемы бизнеса в сфере обработки данных приходят в упадок.

Анализируя текущую конкурентную среду на фондовых биржах США, отчёт «Компендиум по структуре фондового рынка США 2024» указывает на высокую фрагментированность и разбросанность рынка акций США. На долю NYSE, принадлежащей ICE, приходится около 19,7% объёма торгов, а на NASDAQ — 15,6%. По рыночной капитализации NASDAQ превзошла NYSE. Только с июня по сентябрь этого года рыночная капитализация первой превышала капитализацию второй в течение четырёх месяцев подряд, что отражает предпочтение инвесторов технологическим компаниям.

С другой стороны, по количеству IPO Nasdaq, проведя 79 традиционных IPO, значительно превосходит NYSE (15), контролируя выход на биржу для развивающихся компаний. Растущее число технологических стартапов и растущих компаний, выбирающих Nasdaq, не только снижает доход NYSE от листинговых комиссий, но и, что ещё важнее, лишает NYSE будущих драйверов роста рыночной капитализации и объёма торгов.

Если взглянуть на общую картину, то в период с 2000 по 2016 год совокупная рыночная доля NYSE и Nasdaq резко упала примерно с 95% до менее 30%. Это отражает фундаментальные изменения на фондовом рынке США, где торговля больше не сосредоточена на основных биржах, а стала более рассредоточенной по более мелким биржам, альтернативным торговым системам (ATS), различным скрытым пулам и внебиржевым торговым площадкам.

Согласно анализу Nasdaq, текущий фондовый рынок США фрагментирован на три независимых рынка: традиционные биржи (примерно 35–40%), скрытые пулы и частную торговлю (примерно 25–30%), а также розничную и внебиржевую торговлю (примерно 30–40%). Эта фрагментация привела к разрозненному уровню ликвидности.

Даже если NYSE попытается сохранить лидирующие позиции, ей придётся столкнуться с жёсткой конкуренцией со всех сторон, борющихся за свою долю пирога. Ей придётся конкурировать не только с Nasdaq, но и с развивающимися биржами, такими как Cboe, десятками платформ альтернативных торговых систем (ATS) и обширной экосистемой тёмных пулов.

Кроме того, сегмент услуг передачи данных, ранее считавшийся высокорентабельным, также сокращается. Согласно финансовому отчету ICE за 2024 год, опубликованному в феврале, выручка от услуг обмена данными и подключения в четвертом квартале составила 230 миллионов долларов, что на 2% меньше, чем годом ранее. Это свидетельствует о том, что рост традиционных направлений рыночных данных (таких как рыночные данные и услуги подписки) достиг своего предела, а рыночный спрос на традиционные финансовые данные приближается к насыщению. Однако ICE считает, что, несмотря на снижение продаж традиционных рыночных данных, рынок персонализированных, высокодоходных индексов и аналитических инструментов по-прежнему существует.

Столкнувшись с различными трудностями, в последние годы ICE начала корректировать сегменты бизнеса NYSE. В октябре прошлого года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрила предложение NYSE о спотовых опционах на биткоин ETF, что стало шагом в попытке захватить рынок деривативов. Торговля деривативами, как правило, сопряжена с более высокими комиссиями за транзакции, чем спотовая торговля, а CME уже давно монополизировала рынок фьючерсов. Запуская опционы на ETF, NYSE пытается увеличить свою долю на рынке деривативов.

Кроме того, чтобы усилить роль NYSE как поставщика данных и индексов, в июле этого года ICE не только запустила индекс Elite Tech 100, но и, что еще важнее, инвестировала в Polymarket, планируя упаковать данные Polymarket о вероятностях в режиме реального времени в финансовые продукты и продавать их институциональным клиентам.

Данные, лежащие в основе платформ прогнозирования, являются важным источником информации для финансовых продуктов.

ICE знает лучше, чем кто-либо другой: прогнозные данные, предоставляемые рынком прогнозирования, — это то, чего традиционные финансовые данные предоставить не могут.

Если оставить в стороне присущий человеку менталитет игрока, то логика рыночного прогнозирования основана на «мудрости толпы». То есть, при наличии достаточно разнообразных участников коллективные прогнозы часто оказываются точнее, чем прогнозы отдельных экспертов. Это объясняется тем, что участники вкладывают реальные деньги, и в связи с этим ограничением они будут более тщательно оценивать информацию и, естественно, не могут быть сторонними наблюдателями.

Если оставить в стороне присущий человеку менталитет игрока, то логика рыночного прогнозирования основана на «мудрости толпы». Это означает, что при наличии достаточно разнообразных участников коллективные прогнозы часто оказываются точнее, чем прогнозы отдельных экспертов. Это объясняется тем, что участники вкладывают реальные деньги, и с таким ограничением они будут более тщательно оценивать информацию и, естественно, не могут быть сторонними наблюдателями.

Согласно исследованию Карлова университета, проведенному в 2024 году, рынки прогнозов — платформы, позволяющие участникам делать ставки на будущие события — могут демонстрировать точные прогностические возможности в различных областях, включая финансы, экономику, политику и государственную политику.

Можно подумать, что совокупная предсказательная сила десяти экспертов в определённой области способна охватить широкий спектр рынков, но когда тысячи людей ставят свои деньги на неопределённое событие, каждый из них использует полученную информацию для принятия решения. Поскольку вся доступная информация суммируется, они могут давать более точные прогнозы, чем любой эксперт в отдельности.

ICE ценит эту способность прогнозирования и собираемые ею данные, которые являются важным источником информации для финансовых продуктов.

Кампания NYSE по самоспасению переосмыслила бизнес-сегменты традиционных бирж.

Конечно, не все рынки прогнозов достигают одинаковых результатов. Согласно исследованию *Sports Forecasting*, качество данных на рынках прогнозов зависит от «ликвидности рынка», определяемой объёмом торгов на платформе и количеством участников, и положительно коррелирует с точностью прогнозов. Другими словами, рынки прогнозов с более высокой ликвидностью, как правило, дают более быстрые и точные результаты.

Только во время президентских выборов в США 2024 года Polymarket обработала транзакции на сумму более 3,3 млрд долларов менее чем за 15 месяцев после запуска, достигнув пика в 2,5 млрд долларов в ноябре. Изначально известная своими политическими прогнозами, платформа расширилась, включив в себя спортивные состязания, макроэкономические показатели и культурные события, охватывая всё: от решений Федеральной резервной системы по процентным ставкам до финалов сериалов.

Учитывая такие огромные объёмы торгов и ликвидность, эти платформы прогнозирования, ранее считавшиеся незаконным онлайн-гемблингом, превратились в крайне необходимую инфраструктуру для финансовых рынков. Теперь ICE интегрирует данные Polymarket в свою внутреннюю торговую систему, что аналогично интеграции финансового сектора с сервисом Bloomberg Terminal, поставщиком данных, предоставляющим финансовым экспертам доступ к данным финансового рынка в режиме реального времени.

Другими словами, ICE, по сути, стремится восполнить то, чего не хватает финансовым рынкам. Согласно статистике Калши за 2025 год, при прогнозировании инфляции консенсус-прогноз экономистов Bloomberg составлял всего 20%, в то время как точность прогнозов рынка достигала 85%, что составляет разницу в 65 процентных пунктов. Прогнозы экономистов за последние восемь месяцев постоянно занижали инфляцию, в то время как рынок прогнозов точно отражал рыночную реальность благодаря участникам с разным опытом.

Если обе стороны будут сотрудничать, их данные будут дополнять, а не заменять традиционный анализ.

Усилия NYSE по самоспасению фактически переосмыслили бизнес-модель традиционных бирж. Потеря рынка IPO, снижение объёма торгов и вялый рост рынка услуг передачи данных привели к тому, что биржа больше не может полагаться исключительно на традиционную модель прибыли для поддержания своей конкурентоспособности.

Легко представить, что, когда ICE упаковывает и продаёт эти данные хедж-фондам, инвестиционным банкам и центральным банкам, они продают не историю, а возможность влиять на будущее. В этом всё более непредсказуемом мире это может быть самым ценным товаром.