Связанная информация: В июле 2022 года Coinbase подала петицию в SEC с просьбой разработать правила, применимые к ценным бумагам цифровых активов. Coinbase заявила, что законы о ценных бумагах не подходят для регулирования цифровых активов. Криптовалюты во многом отличаются от торговли ценными бумагами, и эти различия необходимо учитывать при формулировании правил для криптоактивов: часы торговли криптовалютой — 24/7/365; криптовалюта позволяет пользователям Покупайте, продавайте и торгуйте активами напрямую, без посредников; криптоинвесторы стремятся торговать разными типами токенов. Кроме того, традиционные посреднические системы торговли ценными бумагами и регулирующие их конкретные правила хранения не используют преимущества технологии блокчейн и не подходят для криптографии.

Сегодня Комиссия отклонила петицию о разработке правил, поданную от имени Coinbase. Я рад поддержать решение комитета по трем причинам. Во-первых, к рынку криптовалютных ценных бумаг применяются существующие законы и правила. Во-вторых, SEC также занимается проблемами рынка криптовалютных ценных бумаг, формулируя правила. В-третьих, важно сохранить автономию комитета в установлении собственных правил и приоритетов.

Существующие законы и правила уже применяются к рынку криптовалютных ценных бумаг.

На рынке криптовалютных ценных бумаг нет причин, по которым инвесторы и эмитенты не должны быть защищены нашим законодательством о ценных бумагах. Фактически, вполне возможно, что Конгресс в 1933 или 1934 году ограничил законы о ценных бумагах акциями и облигациями. Однако Конгресс выбрал более 30 видов статей, включая «инвестиционные контракты», для включения в определение ценных бумаг.

Как пояснил Верховный суд США в своем знаменитом решении «SEC против W.J. Howe Co.», инвестиционный контракт существует, когда деньги инвестируются в совместное предприятие с разумным ожиданием прибыли от усилий других. Суд Хоу заявил, что определение инвестиционного контракта «отражает скорее гибкий, чем фиксированный принцип, способный адаптироваться к множеству меняющихся схем тех, кто желает эксплуатировать средства других людей и обещать прибыль». неоднократно повторялся Верховным судом — совсем недавно, в 2019 году, со ссылкой на Хоу.

В более позднем решении Верховный суд заявил в деле Ревес против Эрнста и Янга, что «цель Конгресса при принятии законов о ценных бумагах заключалась в регулировании инвестиций, в какой бы форме они ни осуществлялись и каким бы именем они ни назывались».

Анализ Хоу и Ревеса эффективно работал на протяжении десятилетий и применялся ко всем формам инвестирования, уделяя особое внимание экономической реальности сделки, а не ее названию или форме. На протяжении многих лет федеральные суды применяли эти прецеденты Верховного суда к конкретным фактам и обстоятельствам, представленным криптоактивами, и ни один суд не пришел к выводу, что применение этих стандартов к криптоактивам неработоспособно. Конечно, исходя из этого индивидуального анализа, не каждый криптоактив обязательно предлагается и продается в качестве ценной бумаги. Тем не менее, анализ Верховного суда оказался жизнеспособным подходом к определению того, предлагается ли финансовый инструмент и продается ли он в качестве обеспечения.

Таким образом, всякий раз, когда криптоактив предлагается и продается в форме инвестиционного контракта, федеральные законы о ценных бумагах применяются всякий раз, когда организация выступает посредником в сделках с ценными бумагами криптоактива.

Комиссия уже давно объяснила, что, как и в случае с любым другим типом инструмента, если конкретный криптоактив предлагается и продается в качестве ценной бумаги, его предложение или продажа требует раскрытия информации в рамках процесса регистрации, разработанного Конгрессом для защиты инвесторов. В контексте криптоактивов, которые являются ценными бумагами, раскрытие информации и защита остаются важными, о чем свидетельствуют многочисленные и печально известные схемы мошенничества в этой сфере. Я не согласен с утверждением петиции о том, что «эмитент» ценных бумаг криптоактива не может быть идентифицирован. Эмитент не обязательно должен быть официальной корпорацией, выпускающей акции; он также включает в себя физическое или юридическое лицо, которое организует или спонсирует организацию, инвестирующую в прибыльные предприятия. Федеральные суды определили эмитентов криптоактивов, предлагаемых и продаваемых в качестве ценных бумаг. Кроме того, эти эмитенты обладают важной информацией об эмитенте и тех ценных бумагах, которая не была бы доступна потенциальным и существующим инвесторам в случае отсутствия раскрытия информации. Действующий режим регистрации и раскрытия информации применяется к широкому кругу эмитентов и ценных бумаг. Как подтверждается в петиции, предложение ценных бумаг криптоактивов было зарегистрировано или сертифицировано в соответствии с действующим законодательством о ценных бумагах.

Законы о ценных бумагах также требуют от любого лица, которое выступает в качестве посредника в сфере ценных бумаг, например, брокера-дилера, биржи, клирингового агентства или трансфер-агента, зарегистрироваться в Комиссии и, следовательно, соблюдать определенные законодательные и нормативные требования. Хотя в петиции подразумевается, что посредник не обязан проводить транзакции с ценными бумагами криптоактивов, на самом деле заявитель сам является посредником на рынке криптоактивов — посредником, который облегчает транзакции по своим собственным внутренним книгам без использования технологии блокчейна. Эти нормативные требования защищают инвесторов от манипуляций, мошенничества и других злоупотреблений, которые наблюдаются при посредничестве ценных бумаг криптоактивов.

Например, Комиссия возбудила принудительные меры против лиц, которые действовали в качестве брокеров-дилеров с ценными бумагами криптоактивов без регистрации, которые совершили дорогостоящее мошенничество в отношении своих клиентов и контрагентов. Аналогичным образом, платформы для торговли криптовалютными ценными бумагами, выполняющие биржевые функции, должны быть зарегистрированы или работать с исключениями, а уклонение от такого регулирования привело к краху многих торговых платформ, что привело к огромным потерям инвесторов. Всякий раз, когда организации выступают в качестве клиринговых или трансфер-агентов в сделках с ценными бумагами криптоактивов, они также подлежат регистрации и важным положениям о защите инвесторов.

SEC обращается к рынкам криптовалютных ценных бумаг с помощью нормотворчества

Я не согласен с утверждением петиции о том, что сейчас подходящее время для принятия рекомендованных в ней регулирующих мер. Комиссия и ее сотрудники в настоящее время участвуют в ряде инициатив, применимых к ценным бумагам и посредникам в области криптоактивов, и результаты этих инициатив могут повлиять на оценку Комиссии того, можно ли и как изменить существующий режим регулирования.

Например, Специальное разрешение для брокеров предусматривает пятилетний период, в течение которого брокеры, работающие при определенных обстоятельствах, не будут подвергаться комиссии за нарушение определенных требований к брокерам, связанным с деятельностью с ценными бумагами, связанными с криптоактивами. Я не согласен с тем, что возможность выпуска брокера специального назначения не доказана; сроки действия программы еще не истекли, и в настоящее время в FINRA зарегистрирован один брокер, который работает в рамках выпуска брокера специального назначения.

Комиссия также предложила и попросила прокомментировать ряд правил, применимых к ценным бумагам криптоактивов, в том числе относящиеся к правилу наилучшего исполнения, защите клиентских активов консультанта, правилу соответствия системы и целостности, а также пересмотру определения биржи «Соответствующие правила». Комиссия также в настоящее время проводит ряд правоприменительных действий, утверждающих, что участники рынка криптоактивов нарушили существующие законы и правила о ценных бумагах, результаты которых могут предоставить Комиссии дополнительную информацию и опыт. Кроме того, по мере развития рынка ценных бумаг криптоактивов сотрудники Комиссии продолжают взаимодействовать с участниками рынка криптоактивов, в том числе путем предоставления рекомендаций персоналу по ценным бумагам криптоактивов и криптоактивам, не связанным с безопасностью, а также путем участия в запросах на и принятие указов президента Отчет о криптоактивах, подготовленный многонациональными усилиями. Любая или вся информация, полученная в результате этих усилий, может послужить основой для рассмотрения Комиссией своего подхода к регулированию в этой области.

Важно сохранить свободу действий Комиссии в определении приоритетов нормотворчества.

Важной обязанностью Комитета является определение того, как лучше всего использовать ресурсы, которые нам доверил Конгресс. Мы тщательно обдумаем сроки и приоритеты нашей программы регулирования, а также то, как лучше всего использовать наших талантливых и трудолюбивых сотрудников. В частности, что касается дискреционного нормотворчества, которого требуют заявители, право по своему усмотрению определять приоритеты нашей программы регулирования является важнейшим элементом нашего добросовестного выполнения мандатов Конгресса. Хотя рынок криптовалют страдает от непропорционально большой доли мошенничества, злоупотреблений и несоблюдения требований по сравнению с его размером, он по-прежнему представляет собой лишь небольшую часть рынка капитала стоимостью более 110 триллионов долларов. Важно, чтобы Комиссия сохраняла свое усмотрение и обращала свое внимание на любую часть рынка капитала, которая требует обновленных правил.

в заключение

Как я уже говорил ранее, рухнул один из крупнейших не соблюдающих требования криптовалютных посредников, что обошлось инвесторам в миллиарды долларов, значимое взаимодействие с SEC всегда приветствуется, и я с нетерпением жду возможности работать с криптопроектами, которые хотят соблюдать закон. Сотрудничайте с посредниками. Конечно, как и в других частях рынка ценных бумаг, регистрация и соблюдение требований требуют работы. Тем не менее, это уместно, поскольку эта работа гарантирует, что инвесторы получат полную, справедливую и правдивую информацию, которую они заслуживают. Как сказал Гурбир Гревал, директор отдела правоприменения SEC: «Вы не можете игнорировать правила только потому, что они вам не нравятся, или вы предпочитаете другие правила: последствия для инвесторов слишком велики».

Общественные инвесторы получают выгоду, когда они получают раскрытие информации и соответствующую защиту в отношении перспектив и операций проекта. Инвестиции для общества выгодны, когда посредники зарегистрированы и регулируются. Общественные инвестиции приносят пользу, когда все игроки отрасли конкурируют на равных условиях.

Существующие режимы ценных бумаг надлежащим образом регулируют ценные бумаги криптоактивов. Я согласен с решением комитета отклонить ходатайство.