Автор: Тодд Веннинг

Составитель: Deep Tide TechFlow

Углубленный анализ: Академическая финансовая теория классифицирует риски на системные и специфические. Аналогично, падение цен на акции также делится на два типа: системные падения, вызванные рыночными факторами (например, финансовый кризис 2008 года), и специфические падения цен, характерные для отдельных компаний (например, нынешний обвал акций компаний-разработчиков программного обеспечения, вызванный опасениями по поводу искусственного интеллекта).

На примере FactSet Тодд Веннинг указывает, что во время систематических коррекций можно использовать поведенческие преимущества (терпеливо ждать восстановления рынка); но во время идиосинкратических коррекций необходимы аналитические преимущества — более точное представление о компании через десять лет, чем у рынка.

В условиях нынешнего роста акций компаний-разработчиков программного обеспечения, вызванного развитием искусственного интеллекта, инвесторам необходимо различать временную рыночную панику и реальный крах конкурентных преимуществ.

Не используйте грубые, реактивные решения для решения проблем, требующих тонкого анализа.

Полный текст выглядит следующим образом:

Академическая финансовая теория утверждает, что риск бывает двух типов: систематический и идиосинкратический.

Современную теорию портфеля можно обсудить в другой раз, но систематический подход полезен для понимания различных типов просадок (процентное снижение от пика до минимума инвестиций) и того, как мы, как инвесторы, должны оценивать возможности.

С того самого момента, как мы взяли в руки нашу первую книгу по стоимостному инвестированию, нас учили использовать в своих интересах раздражение рынка во время распродаж акций. Если мы сохраним спокойствие, когда он выйдет из себя, мы докажем, что являемся непоколебимыми инвесторами, придерживающимися принципов стоимостного инвестирования.

Но не все просадки одинаковы. Некоторые обусловлены рыночными факторами (системные), а другие — особенностями конкретной компании (характеристики). Прежде чем действовать, необходимо определить, с каким типом просадки вы имеете дело.

Поколение Близнецов

Недавняя распродажа акций компаний-разработчиков программного обеспечения из-за опасений по поводу ИИ иллюстрирует этот тезис. Давайте посмотрим на историю 20-летних спадов между индексом FactSet (FDS, синий) и индексом S&P 500 (измеренным с помощью ETF SPY, оранжевый).

Источник: Koyfin, по состоянию на 12 февраля 2026 г.

Источник: Koyfin, по состоянию на 12 февраля 2026 г.

Снижение стоимости активов FactSet во время финансового кризиса носило преимущественно системный характер. В 2008/09 годах весь рынок был обеспокоен устойчивостью финансовой системы, и FactSet не был застрахован от этих опасений, особенно учитывая, что компания продавала продукты финансовым специалистам.

В тот момент коррекция акций имела мало общего с экономическим преимуществом FactSet; речь шла скорее о том, насколько это преимущество будет важным в случае краха финансовой системы.

Снижение стоимости акций FactSet в 2025/26 годах представляет собой противоположный сценарий. В этом случае опасения почти полностью сосредоточены на конкурентных преимуществах и потенциале роста FactSet, а также на широко распространенной обеспокоенности по поводу того, что ускорение развития возможностей искусственного интеллекта может подорвать ценовую политику в индустрии программного обеспечения.

Во время системных коррекций вы можете более рационально делать ставки на временной арбитраж. История показывает, что рынки имеют тенденцию к восстановлению, и компании с сильными конкурентными преимуществами могут даже стать сильнее, чем прежде, поэтому, если вы готовы и способны сохранять терпение, когда другие паникуют, вы можете использовать сильный спрос, чтобы извлечь выгоду из поведенческих изменений.

Фото предоставлено Уокером Фентоном на Unsplash.

Однако во время неожиданной коррекции рынок сигнализирует о том, что с самим бизнесом что-то не так. В частности, он указывает на то, что конечная стоимость бизнеса становится все более неопределенной.

Следовательно, если вы хотите использовать преимущества снижения доходности, основанные на личностных качествах, вам необходимы не только поведенческие преимущества, но и аналитические способности.

Для достижения успеха вам необходимо иметь более точное представление о том, как будет выглядеть ваша компания через десять лет, чем то, что предполагает текущая рыночная цена.

Даже если вы очень хорошо знаете компанию, это непросто. Акции обычно не падают на 50% относительно рынка без видимой причины. Это происходит, когда многие ранее лояльные держатели акций — даже те инвесторы, которых вы могли бы уважать за их глубокие исследования — вынуждены отказаться от них.

Если вы собираетесь выступить в качестве покупателя во время характерной коррекции, вам нужно объяснить, почему эти, в остальном хорошо информированные и вдумчивые инвесторы ошиблись, продав акции, и почему ваше видение было верным.

Между убежденностью и высокомерием существует лишь тонкая грань.

Независимо от того, держите ли вы акции, находящиеся в стадии коррекции, или хотите открыть новую позицию по ним, важно понимать, какой тип ставки вы делаете.

Периоды коррекции могут подтолкнуть инвесторов, ориентирующихся на стоимость, к поиску возможностей. Прежде чем решиться на это, убедитесь, что вы не используете грубое, поведенческое решение для проблемы, требующей тонкого анализа.

Наберитесь терпения и сохраняйте концентрацию.