Ставки рынка на снижение процентной ставки Федеральной резервной системы могут основываться не на экономической реальности, а скорее на коллективной вере в то, что искусственный интеллект изменит будущее.

Недавнее исследование Deutsche Bank указывает на то, что инвесторы в настоящее время закладывают в свои прогнозы уровень снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, превышающий возможности текущих экономических показателей. Это обусловлено опасениями рынка по поводу масштабного влияния ИИ на рынок труда, хотя этот риск пока не материализовался. В то время как конфликт на Ближнем Востоке привел к росту цен на энергоносители и заставил некоторых трейдеров снизить свои ставки на снижение ставок в этом году, рыночные ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики были перенесены на 2027 год.

Эта ситуация оставила явный след на рынке облигаций: независимо от того, как будут развиваться экономические данные, ожидание снижения процентных ставок остается устойчивым, что отражает тот факт, что участники рынка уже закладывают в цены неопределенную «эпоху разрушительных изменений, вызванных искусственным интеллектом».

Проблема песо: оплата риска, которого никогда не было.

В аналитической записке, опубликованной в среду, группа стратегов Deutsche Bank во главе с Мэтью Раскином охарактеризовала это явление как классическую «проблему песо».

Так называемая «проблема песо» относится к поведению инвесторов, которые занижают стоимость риска, имеющего крайне низкую вероятность, но оказывающего очень серьезное воздействие после своего возникновения.

Эта концепция зародилась в 1970-х годах: рынок постоянно занижал цены на мексиканские активы, поскольку трейдеры опасались внезапного и резкого обесценивания песо. Однако фактического обесценивания не произошло, и эта премия за риск задним числом кажется «иррациональной» — но в то время инвесторам приходилось учитывать определенную вероятность этого потенциального события типа «черный лебедь».

Стратеги Deutsche Bank считают, что опасения по поводу влияния ИИ на рынок труда оказывают аналогичное воздействие на ожидания трейдеров облигаций относительно политики Федеральной резервной системы: даже если текущие данные не подтверждают существенное смягчение денежно-кредитной политики, рынок все равно откладывает свои ожидания снижения процентных ставок на более поздний срок.

Ожидания относительно влияния ИИ: лежащая в основе логика ценообразования концепция.

Анализ Deutsche Bank выявляет структурную предвзятость ожиданий: когда участники рынка считают, что ИИ может спровоцировать массовые увольнения, банкротства предприятий или даже экономический спад в будущем, это убеждение будет продолжать подавлять ожидания относительно процентных ставок — независимо от того, как будут развиваться краткосрочные данные по занятости или инфляции.

Это означает, что чувствительность ожиданий снижения процентных ставок ФРС к макроэкономическим данным, возможно, была искусственно занижена. В этих рамках, даже если экономика остается устойчивой, инвесторы, как правило, сохраняют свои ставки на смягчение денежно-кредитной политики, поскольку они всегда страхуются от будущей рецессии, вызванной искусственной инфляцией.

В краткосрочной перспективе рост цен на энергоносители из-за конфликта на Ближнем Востоке заставил некоторых трейдеров временно сократить свои ставки на снижение процентных ставок в этом году. Однако эта корректировка принципиально не изменила общую структуру ценообразования на рынке — ожидание дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики отложено до 2027 года.

Это явление указывает на то, что, хотя геополитические факторы могут незначительно влиять на сроки снижения процентных ставок, долгосрочные ожидания снижения ставок, сформированные нарративами искусственного интеллекта, остаются одной из доминирующих логик ценообразования на рынке. Для инвесторов это означает, что текущая тенденция на рынке процентных ставок не обязательно может быть просто объяснена текущими экономическими данными.