Зачем мне хранить акции в блокчейне, если у меня уже есть IBKR (тикер Interactive Brokers LLC, глобальной электронной брокерской платформы, предлагающей торговлю акциями, опционами, фьючерсами, валютой и другими активами)? Зачем мне смешивать свои акции с криптовалютными активами?

Все это вполне обоснованные вопросы, и я считаю, что ответы на них станут яснее в течение следующего года. В этой статье я изложу свои взгляды на будущее направление развития спотовых акций в блокчейне, особенно с учетом двух недавних событий: существенного улучшения нормативно-правовой базы и появления более быстрых, дешевых и масштабных блокчейнов, что делает выпуск, передачу и использование акций в блокчейне все более осуществимыми.

Аналогия со стейблкоинами

Стейблкоины стали наиболее убедительным примером переноса традиционных внесетевых активов в блокчейн. Большинство стейблкоинов используются для доступа к доллару США в блокчейне (хотя другие валюты, такие как евро, также приобретают все большее значение), и их раннее внедрение было обусловлено определенной группой пользователей: пользователями, уже работающими в блокчейне. Для этих пользователей стейблкоины удовлетворяли их непосредственные потребности. Они упрощали транзакции между криптоактивами, позволяли хранить доходность без офшорных платежей и упрощали платежи между физическими лицами. Со временем появились и другие преимущества, такие как получение дохода за счет кредитования в стейблкоинах и продукты, передающие пользователям доходность базовых государственных облигаций, создавая более доходные сберегательные счета.

В последнее время наблюдается тенденция к тому, что стейблкоины перестали быть просто инструментом криптовалютного пространства. Их все чаще признают более эффективным, экономичным и масштабным механизмом глобальных денежных переводов. Этот сдвиг привел к значительному увеличению предложения стейблкоинов. В 2021 году общая рыночная капитализация стейблкоинов составляла приблизительно 26 миллиардов долларов. Только за последний год их предложение выросло с приблизительно 190 миллиардов долларов до более чем 300 миллиардов долларов, то есть более чем в десять раз менее чем за пять лет.

Рост количества находящихся в обращении стабильных монет - Defillama

Этот рост породил новые бизнес-модели, такие как Rain Cards, Felix Pago и OpenFX, которые используют платформы стейблкоинов, но не позиционируют себя как продукты на основе «криптовалют». Во многих случаях уровень абстракции блокчейна невидим для конечного пользователя.

Стейблкоины предлагают более удобный, быстрый и дешевый способ перевода и хранения долларов США. Но какое это имеет отношение к акциям?

Два ключевых отличия между спотовыми акциями, торгуемыми в блокчейне.

Аргументы в пользу инвестиций в акции компаний, торгующихся на спотовом рынке через блокчейн, схожи с аргументами в пользу стейблкоинов, но есть два ключевых отличия.

Во-первых, рост спотовых цен на акции в блокчейне тесно коррелирует с ростом стейблкоинов. По мере того, как все больше частных лиц и организаций начинают хранить свои предпочтительные валюты (в основном доллары США) в блокчейне, становится все более естественным совершать больше покупок активов в блокчейне. Мы уже наблюдаем это явление сегодня: те, кто с наибольшей вероятностью покупает криптовалютные активы, также являются владельцами стейблкоинов. Перенос расчетной единицы в блокчейн неизбежно приводит к перемещению инвестиционной активности в блокчейн.

Если стейблкоины потерпят крах (что, на мой взгляд, маловероятно), потенциальный размер рынка (TAM) спотовых акций в блокчейне также значительно сократится. (Если, конечно, не произойдет более масштабного обвала базовой фиатной валюты, в этом случае общая стоимость акций может сохраниться, а внедрение транзакций в блокчейне может продолжать ускоряться, но это событие типа «черный лебедь», и оно выходит за рамки данной статьи.)

Если стейблкоины потерпят крах (что, на мой взгляд, маловероятно), потенциальный размер рынка (TAM) спотовых акций в блокчейне также значительно сократится. (Если, конечно, не произойдет более масштабного обвала базовой фиатной валюты, в этом случае общая стоимость акций может сохраниться, а внедрение транзакций в блокчейне может продолжать ускоряться, но это событие типа «черный лебедь», и оно выходит за рамки данной статьи.)

Во-вторых, спотовые операции с акциями в блокчейне не только обеспечивают удобство, но и открывают новые практические возможности. Их ценность выходит за рамки более быстрых расчетов или глобальной доступности. Операции с акциями в блокчейне позволяют использовать функции, которые в настоящее время недоступны большинству традиционных брокерских компаний, особенно в секторах кредитования и заимствования.

В секторе кредитования операции с ценными бумагами превратились в огромный бизнес, но большая часть экономической выгоды достается посредникам, а не конечным пользователям. Например, финансовый отчет Robinhood за 3 квартал 2025 года показал, что чистый процентный доход вырос на 66% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 456 миллионов долларов, в основном за счет активов, приносящих процентный доход, и операций с ценными бумагами. Однако соответствующие пользователи могут получать максимум 15% дохода, полученного от кредитования ценных бумаг на платформе Robinhood. Для сравнения, это аналогично протоколу Felix, который взимает 85 долларов с каждых 100 долларов процентов, выданных заемщиками, — несомненно, чрезвычайно высокая комиссионная ставка.

В качестве другого примера, Interactive Brokers заработала около 314 миллионов долларов дохода от операций по предоставлению ценных бумаг взаймы только в третьем квартале 2025 года, но большая часть этого дохода не была распределена между пользователями. На Felix сделать этот доход доступным для пользователей очень просто: настроив хранилище Felix Vault на Felix Vanilla, пользователи могут предоставлять токены взаймы, такие как HOOD, а другие пользователи могут брать их взаймы в любое время без разрешения.

Кредитование под залог акций работает по аналогичной схеме. На традиционных брокерских платформах маржинальная торговля требует подачи заявки, одобрения и строгих ограничений по соотношению суммы кредита к стоимости залога (LTV), и обычно ограничивается маржинальными операциями. Однако кредитование в блокчейне, при наличии одобренного залога, не требует разрешения (но подлежит санкциям), и заемщики имеют полный контроль над заемными средствами.

Кредитование под залог ценных бумаг и ипотечное кредитование — это крупные и зрелые рынки. Транзакции в блокчейне делают их дешевле, быстрее и доступнее.

Открытый доступ?

Что касается спотовой торговли акциями, необходимо уточнить один момент: размещение спотовых акций на блокчейне не преследует в первую очередь цель популяризации фондового рынка США; большинство людей в развитых странах уже имеют доступ к счетам ценных бумаг и таким торговым возможностям. Цель состоит в удовлетворении растущего спроса на капитал, а именно, на торговлю на блокчейне.

Поскольку движение капитала в блокчейне продолжается, спотовые сделки с акциями предлагают более удобный способ покупки, хранения и использования акций. Спотовые сделки с акциями в блокчейне являются естественным продолжением тех же сил, которые привели к распространению стейблкоинов, сил, которые теперь применяются и к фондовому рынку.