Примечание редактора: распространенным заблуждением является то, что небольшое количество людей владеют большими объемами биткойнов. Однако это не так.Данные из нескольких источников, включая Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts и Bitcoin Treasuries, показывают, что предложение биткойнов широко распределено между различными людьми, группами и организациями по всему миру.

Анализ в оттенках серого сравнивает различные группы владельцев биткойнов, особенно те, которые демонстрируют сильную ценовую неэластичность, и иллюстрирует их влияние на рынок биткойнов. В статье отмечается, что уровни предложения для неликвидных и долгосрочных держателей достигли рекордно высокого уровня, в то время как краткосрочное предложение упало до самого низкого уровня. Эта тенденция может сделать динамику владения биткойнами более чувствительной, потенциально усугубляя влияние глобальных макрособытий и рынков криптовалют.

По мере приближения к концу 2023 года два важных события привлекают всеобщее внимание: сокращение Биткойна («BTC») в 2024 году вдвое и возможный запуск спотового Bitcoin ETF в Соединенных Штатах. Оба события имеют потенциал для расширения круга инвесторов, стремящихся получить доступ к Биткойну. Распространенным заблуждением является то, что небольшое количество людей владеет большим количеством биткойнов. Однако это не так: благодаря прозрачности блокчейна Биткойн любой человек может отслеживать информацию о Биткойне в режиме реального времени, включая структуру его собственности. Данные из нескольких источников, включая Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts и Bitcoin Treasuries, показывают, что предложение биткойнов широко распределено по всему миру среди множества людей, групп и организаций.

В этой статье Grayscale Research пытается прояснить некоторые часто задаваемые вопросы о владении биткойнами и углубиться в влияние различных групп владельцев. Мы также обсуждаем «устойчивость» предложения биткойнов, почему это особенно важно в данный момент и как это может повлиять на актив в будущем.

«Жесткое» предложение означает предложение, которое относительно неэластично по цене или которое вряд ли будет продано в краткосрочной перспективе.

Владельцы биткойнов широко рассредоточены

Подавляющее большинство держателей биткойнов являются мелкими инвесторами, и по состоянию на 6 ноября 2023 года примерно 74% адресов биткойнов содержали менее 0,01 BTC на сумму около 350 долларов США в биткойнах, как показано на рисунке 1 ниже. В отличие от других исторически высокорисковых и высокодоходных активов, таких как прямые инвестиции и венчурный капитал, которые открыты только для аккредитованных инвесторов, Биткойн доступен глобальной розничной аудитории (с доступом в Интернет). Таким образом, структура собственности Биткойна отражает децентрализованную природу технологии Биткойн с открытым исходным кодом. Фактически, только 2,3% держателей биткойнов владеют 1 BTC или более (по состоянию на 6 ноября 2023 года каждый биткойн стоит примерно 35 000 долларов США).

Рисунок 1. Распределение биткойн-адресов

Примечание. Суммы в долларах США округлены для удобства чтения: 1 биткойн стоит 35 000 долларов США.

Рисунок 1. Распределение биткойн-адресов

Примечание. Суммы в долларах США округлены для удобства чтения: 1 биткойн стоит 35 000 долларов США.

За исключением того, что Биткойн в значительной степени рассредоточен среди множества мелких держателей, большинство крупнейших держателей Биткойна представляют собой «многих», а не нескольких. По состоянию на 6 ноября 2023 года пять крупнейших адресов кошельков биткойн-холдингов представляют собой либо криптовалютные торговые платформы, либо государственные учреждения, как показано на диаграмме ниже.

Рисунок 2. Топ-5 адресов биткойн-кошельков, ранжированных по балансу

Примечание. Обычно биржи держат несколько кошельков/адресов, поэтому Binance появляется здесь несколько раз. Источник: Bitinfocharts, Grayscale Investments. Данные и позиции по состоянию на 14 ноября 2023 г. указаны в долларах США. Цена Биткойна на этом графике составляет 36 891 доллар.

Стоит отметить, что адреса торговых платформ, таких как Binance и Robinhood, принадлежат миллионам людей. Например, у Robinhood 11 миллионов пользователей в месяц, которые держат и торгуют биткойнами на своей платформе, а Binance, одна из крупнейших в мире платформ для торговли криптовалютой, имеет почти 90 миллионов активных пользователей в месяц. Кроме того, перечисленные выше адреса правительства США представляют собой собственность учреждений, а не отдельных лиц.

Владельцы биткойнов варьируются от торговых платформ до публичных компаний и крупных правительств. Хотя некоторые члены этих групп могут пересекаться с другими группами (например, неактивные поставщики и майнеры или публичные компании и майнеры), примерно 40% общего объема биткойнов можно отнести к идентифицируемым группам собственности, таким как торговые платформы, государственные учреждения, государственные и частные компании (например, Tesla и Block Inc.), горнодобывающие компании, которые поддерживают сеть Биткойн, ETF и другие публично торгуемые фонды, Wrapped BTC, потребительские торговые платформы (например, Robinhood) и неактивные адреса. На рисунке ниже показана каждая группа.

Обернутый BTC относится к биткойнам, которые заблокированы в смарт-контракте и хранятся как производные на другом блокчейне, таком как Ethereum.

Рисунок 3: Идентифицируемое предложение Биткойна

Примечание. Активы Grayscale отражены в категории «ETF и фонды». В эту категорию входят фьючерсные продукты и другие фонды, хранящие биткойны. Источники: Bitcoin Treasures, Arkham Intelligence, Glassnode, Bitinfocharts. Примечание. Между определенными группами может быть некоторое совпадение (например, поставщики, последние активные в течение последних 10 лет, и майнеры). Все данные приведены по состоянию на 13 ноября 2023 г., предназначены только для иллюстративных целей и могут быть изменены.

Инвесторам важно понимать и анализировать крупнейших держателей биткойнов и потенциальное влияние, которое эти держатели оказывают на динамику предложения биткойнов.

Инвесторам важно понимать и анализировать крупнейших держателей биткойнов и потенциальное влияние, которое эти держатели оказывают на динамику предложения биткойнов.

Некоторые из этих конкретных классов собственности отражают лежащую в основе «неустойчивую» динамику предложения, иными словами, эти держатели держат долгосрочные позиции в конкретных активах. Например, 14% предложения биткойнов не менялось за 10 лет. Мы считаем, что эта часть предложения может быть отнесена к оригинальным биткойнам, принадлежащим Сатоши Накамото, потерянным биткойнам или адресам и держателям на срок до десяти лет. Как показано на графике ниже, десятилетние неактивные предложения растут с 2019 года и в настоящее время находятся на рекордно высоком уровне.

Только для иллюстративных целей.

Другие группы владельцев, которые, похоже, указывают на относительно «устойчивый» уровень предложения, включают майнеров и торговые платформы, на долю которых приходится 20% от общего объема поставок (~9% и ~11%) соответственно. Как показано ниже, хотя цены на биткойны со временем значительно изменились, эти две группы собственности исторически были относительно невосприимчивы к ценовой эластичности. Вероятно, это связано с тем, что майнеры со временем накапливают биткойны в качестве вознаграждения и обычно продают только те биткойны, которые используются для покрытия эксплуатационных расходов. В прошлом периоды чистого оттока майнеров, такие как ноябрь 2022 года, оказывали относительно небольшое влияние на общий баланс майнеров Биткойна. Это говорит о том, что общие балансы биткойнов майнеров, вероятно, включают большое количество долгосрочных держателей. Некоторая степень неэластичности цен в краткосрочной перспективе может также распространиться на другие группы собственности, такие как Wrapped BTC (1,25% от общего объема поставок).

Так в чем же значение этих групп собственности, указывающих на неэластичность цен?

В краткосрочной перспективе относительная неэластичность цен среди владельцев биткойнов может усилить влияние попутных ветров, связанных со спросом. Это можно сравнить с акциями «low-float» на традиционных финансовых рынках, то есть с акциями, в которых меньшая часть акций компании доступна для торговли на открытом рынке. Например, внезапное изменение спроса на акции с низким обращением в сочетании с сокращением активно торгуемых на рынке предложений может привести к чрезмерному воздействию на цену. Эта динамика может быть особенно актуальной для Биткойна, учитывая различные неактивные или неэластичные по цене группы владельцев Биткойнов.

в заключение

Владение биткойнами рассредоточено и разнообразно. Кроме того, Биткойн, принадлежащий авторитетным учреждениям, демонстрирует зрелость рынка Биткойн, его растущее общественное признание и широкое распространение.

В дальнейшем глобальные политические и нормативные изменения, вероятно, окажут существенное влияние на дальнейшее внедрение и спрос на этот актив. Например: возможное появление спотового биткойн-ETF в Соединенных Штатах могло бы еще больше устранить разногласия для отдельных лиц и учреждений, стремящихся разместить биткойны, в то время как недавние президентские выборы в Аргентине могут сигнализировать об изменении взглядов развивающихся стран на биткойн и другие криптоактивы. По состоянию на ноябрь 2023 года до халвинга Биткойна в 2024 году осталось менее шести месяцев.

В то же время, на фоне этих попутных ветров, связанных со спросом, предложение биткойнов остается значительно ограниченным; предложение неликвидных и долгосрочных держателей выросло до беспрецедентного уровня, в то время как краткосрочное предложение упало до минимального уровня. Если эти тенденции сохранятся, группа Grayscale Research ожидает, что динамика владения биткойнами может все больше усиливаться из-за воздействия макрособытий, таких как эволюция глобальной политики и регулирования (например, одобрение спотового биткойн-ETF в США) и развитие крипторынков, таких как сокращение биткойнов вдвое в 2024 году.