В начале года биткоин продолжил свою обычную тенденцию на фоне макроэкономической неопределенности, колеблясь в зависимости от процентных ставок, доллара США и склонности к риску.

Однако на этой неделе внимание рынка сместилось с вопроса «что будут делать центральные банки» на вопрос «смогут ли центральные банки принимать решения без принуждения», причем ключевым фактором стала эскалация конфликта между Трампом и председателем Федеральной резервной системы Пауэллом.

Пауэлл утверждает, что ему угрожали повесткой в ​​суд и уголовными обвинениями со стороны большого жюри Министерства юстиции в связи с его показаниями в Конгрессе по проекту реконструкции здания Федерального резерва. Белый дом и Трамп отрицают какие-либо правонарушения, но рынок начал переоценивать риски.

В ходе первоначальной реакции рынка золото взлетело до рекордного максимума, почти до 4600 долларов за унцию, доллар ослаб, фьючерсы на американские акции упали, а биткоин сначала вырос, а затем упал в ответ на настроения, связанные с «хеджированием репутации».

Эта взаимосвязь подчеркивает, что спор — это не политический шум, а скорее вопрос содержательной торговой логики: впервые рынок включил «независимость от Федеральной резервной системы» в число основных факторов риска.

Пауэлл подчеркнул, что юридическая угроза является следствием настойчивого стремления Федеральной резервной системы принимать решения, исходя из общественных интересов, и ее отказа слепо следовать желаниям президента. Это противостояние, по сути, является проверкой того, должна ли денежно-кредитная политика США основываться на фактах или на запугивании. Независимость центрального банка имеет ключевое значение для стабилизации долгосрочных инфляционных ожиданий и предотвращения политизации ценообразования валюты.

Биткоин находится в довольно неудобном положении, обладая двойными свойствами рискового актива и инструмента кредитного хеджирования. На его краткосрочные колебания цены в большей степени влияет распределение позиций в финансовых инструментах (деривативах, соответствующих нормативным требованиям продуктах), но эта недавняя корреляция с золотом указывает на то, что инвесторы включили его в свои портфели активов для «кредитного хеджирования в рамках политики».

Конфликт между Трампом и Пауэллом повлияет на биткоин по двум противоположным каналам:

Во-первых, что касается каналов ликвидности, если рынок ожидает, что политическое давление вынудит к более раннему снижению процентной ставки, то последующее снижение краткосрочной доходности и ослабление доллара пойдут на пользу биткоину.

Во-вторых, существует канал доверия. Если конфликт будет истолкован как сигнал о том, что Федеральная резервная система уступает политическим соображениям, это вызовет шок доверия, который подтолкнет к росту долгосрочной премии за доллар. Биткоин может сначала упасть вместе с распродажей рисковых активов, а затем столкнуться со спросом, обусловленным информационными кампаниями, из-за опасений по поводу надежности традиционной денежной системы.

В дальнейшем следует обратить внимание на два важных момента: заседание FOMC 27-28 января, где реакция Пауэлла на политическое давление и его политические указания изменят рыночные цены; и окончание срока полномочий Пауэлла в мае 2026 года, когда рынок уже ожидает «рисков преемственности».

Кроме того, нельзя игнорировать усиливающий эффект спотовых биткоин-ETF. Они могут преобразовывать институциональные настроения в ценовые движения и запускать механические операции купли-продажи при усилении волатильности, тем самым усиливая рыночные колебания.

В настоящее время ключевой вопрос заключается не в том, продолжится ли конфликт, а в том, рассматривают ли инвесторы его как фарс или как структурные изменения в управлении денежно-кредитной политикой США.

В краткосрочной перспективе на биткоин по-прежнему могут влиять процентные ставки и ликвидность, а рынок будет играть роль индикатора результатов январского заседания FOMC и динамики снижения процентных ставок; если же он продемонстрирует структурные особенности, его цена будет колебаться между осторожными продажами и спросом как на «альтернативу золоту».

Макроэкономическая ситуация теперь, пожалуй, ясна: биткоин реагирует не только на решения ФРС, но и начинает реагировать на способность ФРС принимать независимые решения.